Sự đổi mới phát triển mạnh khi các nhà đầu tư có sự lựa chọn. Đối với chứng khoán được mã hóa, Washington không nên chọn người chiến thắng trước khi thị trường có cơ hội tìm hiểu những gì hiệu quả, Patrick McHenry, phó chủ tịch Ondo Finance và cựu Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, lập luận.
Thị trường vốn của Mỹ dẫn đầu thế giới vì chúng thích nghi.
Chứng chỉ giấy đã nhường chỗ cho hồ sơ ghi sổ. Sàn giao dịch nhường chỗ cho thị trường điện tử. Các quy trình thủ công đã nhường chỗ cho việc giải quyết nhanh hơn, thanh toán bù trừ tự động và truy cập toàn cầu. Mỗi bước đều gây ra những lo ngại công bằng. Mỗi bước đều cần có lan can. Nhưng nước Mỹ vẫn dẫn đầu vì chúng tôi không coi mọi công cụ mới đều là mối đe dọa đối với hệ thống cũ.
Token hóa là bước tiếp theo trong lịch sử đó.
Patrick McHenry là phó chủ tịch ban cố vấn của Ondo Finance, đồng thời là cựu Đại diện Hoa Kỳ, người chủ trì Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện.
Cuộc tranh luận hiện nay về cổ phiếu token hóa đã tập trung vào một câu hỏi cơ bản: hình thức chứng khoán phù hợp ở thị trường Mỹ là gì? Một số người tranh luận rằng việc mã hóa sẽ diễn ra chủ yếu thông qua cơ sở hạ tầng thị trường hiện có: đại lý môi giới, người giám sát, trung gian chứng khoán, DTC và các hồ sơ liên quan. Những người khác đã giới thiệu các sản phẩm dưới nhiều hình thức khác nhau được hỗ trợ bởi chứng khoán niêm yết tại Hoa Kỳ được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của nhóm nhà đầu tư đang phát triển nhanh chóng thích đầu tư trên chuỗi. Vẫn còn những người khác chỉ ra các tổ chức phát hành và đại lý chuyển nhượng là con đường ưa thích.
Cuộc tranh luận đó đáng có. Nhưng nó không nên được giảm xuống thành một mô hình đã được phê duyệt. Câu hỏi hay hơn là liệu các mô hình khác nhau có thể cạnh tranh về chất trong khi vẫn bảo vệ được nhà đầu tư và sức mạnh của thị trường Mỹ hay không.
Chứng khoán token hóa không phải là một chuyện. Chúng có thể và thực sự có những hình thức khác nhau cũng như mang những quyền khác nhau. Họ có thể ngồi ở những phần khác nhau của cấu trúc thị trường. Đối xử với họ như nhau sẽ dẫn đến chính sách tồi và sản phẩm tồi tệ hơn cho các nhà đầu tư cũng như tổ chức phát hành, cuối cùng khiến thị trường vốn của Hoa Kỳ gặp bất lợi trong cạnh tranh trên toàn cầu. Có ít nhất ba mô hình để xem xét.
Mô hình đầu tiên là token hóa cơ sở hạ tầng thị trường. Các chứng khoán cơ bản vẫn nằm trong khuôn khổ pháp lý và hoạt động hiện có: đại lý môi giới, người giám sát, trung gian chứng khoán, DTC và các hồ sơ liên quan. Blockchain sau đó có thể được sử dụng để lưu trữ hồ sơ, đối chiếu, giám sát tài sản thế chấp, kiểm soát chuyển giao và hiệu quả hoạt động. Cách tiếp cận này không đòi hỏi phải từ bỏ hệ thống thị trường chứng khoán hiện tại của Hoa Kỳ. Nó sử dụng công nghệ để cải thiện các phần cụ thể của nó.
Mô hình thứ hai là mã thông báo hướng đến khách hàng. Những sản phẩm này bắt đầu từ một nơi khác: nhà đầu tư muốn đạt được điều gì? Một số sản phẩm có thể là trái phiếu hoặc các công cụ khác được thiết kế để theo dõi hiệu quả hoạt động của các cổ phiếu hoặc quỹ ETF niêm yết tại Hoa Kỳ, được hỗ trợ bởi chứng khoán cơ sở và tài sản thế chấp. Những người khác có thể sử dụng hồ sơ được mã hóa cho các quyền được nắm giữ thông qua trung gian. Những sản phẩm này không giống như cổ phiếu đăng ký trực tiếp. Họ không nên được tiếp thị như thể họ đang có.
Nhưng các hình thức tiếp cận thị trường quen thuộc, bao gồm chứng khoán do môi giới nắm giữ, quỹ ETF, biên lai lưu ký, trái phiếu có cấu trúc và các công cụ liên quan đến vốn chủ sở hữu khác, là những bộ phận đã có từ lâu của thị trường ngày nay. Chỉ riêng việc mã hóa không làm cho chúng trở nên hợp pháp hơn hoặc ít hơn. Cơ cấu kinh tế và pháp lý của họ sẽ quyết định cách xử lý theo quy định của họ.
Mô hình thứ ba là mã thông báo do nhà phát hành tài trợ. Một công ty và đại lý chuyển nhượng của nó hỗ trợ trực tiếp quyền sở hữu được mã hóa. Đây có thể là mô hình phù hợp với nhiều tổ chức phát hành. Nó có thể kết nối các hồ sơ được mã hóa với hệ thống cổ đông và hỗ trợ các quy trình quen thuộc cho các hoạt động, lưu trữ hồ sơ và liên lạc của công ty.
Môi giới nắm giữ chứng khoán, biên lai lưu ký, trái phiếu có cấu trúc và đăng ký trực tiếp đều cùng tồn tại trên thị trường ngày nay. Họ không cung cấp các quyền giống hệt nhau. Các nhà đầu tư chọn trong số đó vì chúng phục vụ các nhu cầu khác nhau. Các câu hỏi quan trọng là liệu cấu trúc có rõ ràng hay không, các rủi ro có được bộc lộ hay không, sự hỗ trợ có thực như đã hứa hay không và sản phẩm có thực hiện được những gì nó nói hay không.
Đó cũng là tiêu chuẩn phù hợp cho thị trường token hóa.
Một kết quả sai lầm của cuộc tranh luận về token hóa hiện nay sẽ là một thị trường nơi các sản phẩm mượn ngôn ngữ của cổ phiếu mà không cho nhà đầu tư biết họ thực sự nắm giữ những gì hoặc hoàn toàn gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư. Điều đó sẽ gây tổn hại cho các nhà đầu tư và làm suy yếu niềm tin vào công nghệ.
Một kết quả sai lầm khác sẽ là một thị trường nơi token hóa trở thành một tập hợp các khu vườn có tường bao quanh riêng tư. Điều đó sẽ biến một công nghệ mới đầy hứa hẹn thành một công cụ thu hẹp sự cạnh tranh trước khi thị trường có cơ hội tìm hiểu những gì hiệu quả.
Nước Mỹ nên tránh cả hai sai lầm này.
Thị trường mở và thị trường được điều tiết không đối lập nhau. Hoa Kỳ có thị trường chứng khoán sâu nhất thế giới vì nước này kết hợp bảo vệ nhà đầu tư với cạnh tranh, hình thành vốn và khả năng thích ứng. Sự cân bằng đó khó duy trì. Nhưng đó là lý do khiến các công ty huy động vốn ở đây, các nhà đầu tư trên khắp thế giới tìm cách tiếp cận ở đây và sự đổi mới diễn ra ở đây chứ không phải ở nước ngoài.
Một cách tiếp cận lấy khách hàng làm trung tâm hơn để mã thông báo có thể hỗ trợ sức mạnh đó. Nó có thể kết nối nhu cầu toàn cầu trở lại với tài sản của Hoa Kỳ và tính thanh khoản của Hoa Kỳ. Nó có thể cung cấp cho các nhà đầu tư hồ sơ rõ ràng hơn và nhiều sản phẩm di động hơn. Nó có thể làm cho tài sản thế chấp và quyền lợi dễ dàng hơn để giám sát. Nó có thể cải thiện tính minh bạch mà không loại bỏ các biện pháp bảo vệ pháp lý được tích hợp trong hệ thống hiện tại.
Đây không phải là lý thuyết. Những người tham gia thị trường đã thử nghiệm các mô hình khác nhau. Một số được xây dựng xung quanh cơ sở hạ tầng chứng khoán hiện có. Những sản phẩm khác là các sản phẩm onchain được hỗ trợ trực tiếp và gián tiếp bởi các chứng khoán và quỹ ETF niêm yết tại Hoa Kỳ. Vẫn còn những người khác do nhà phát hành lãnh đạo.
Những khác biệt đó quan trọng. Chúng là bằng chứng cho thấy thị trường đang làm việc thông qua những câu hỏi đúng đắn.
Trong nhiều năm, tôi đã tranh luận tại Quốc hội rằng chính sách tài sản kỹ thuật số cần có những quy định rõ ràng. Điều đó vẫn đúng. Sự rõ ràng bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư. Nó cũng duy trì sự đổi mới ở Hoa Kỳ. Nhưng các quy định rõ ràng không có nghĩa là buộc các sản phẩm mới mới nổi phải tuân theo khuôn khổ cũ. Họ cũng không có nghĩa là để bất kỳ nhóm nào quyết định mô hình nào được phép tồn tại. Vấn đề không phải là chọn một người chiến thắng duy nhất ở vạch xuất phát. Vấn đề là để cho các mô hình khác nhau cạnh tranh về chất và cung cấp các tùy chọn để đáp ứng các nhu cầu khác nhau của các nhà đầu tư và tổ chức phát hành.
Đó là cách thị trường Mỹ hoạt động tốt nhất.
Thị trường chứng khoán token hóa không cần thêm người gác cổng. Họ cần có sự phân biệt rõ ràng, kiểm soát chặt chẽ và có chỗ cho sự cạnh tranh có trách nhiệm.
Đó là cách nước Mỹ đã dẫn đầu và cách nước này có thể tiếp tục dẫn đầu các thị trường tài chính trong tương lai.
Lưu ý: Các quan điểm thể hiện trong cột này là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và các chi nhánh của nó.
Xây dựng máy Zcash: Tachyon và sự sẵn sàng lượng tử
Xây dựng máy Zcash: Tachyon và sự sẵn sàng lượng tử
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
Tại sao nó quan trọng:
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
