Chiến lược đại tu các số liệu Bitcoin, ra mắt ‘Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu’

Strategy đã đại tu các số liệu mà nó sử dụng để định giá Bitcoin, đưa ra một loạt các biện pháp “ròng” mới nhằm loại bỏ nợ và các yêu cầu về cổ phiếu ưu đãi để cho thấy số tiền thực sự thuộc về cổ đông phổ thông.

Trong đoạn video dài 30 phút được đăng lên trang web đầu tư của nóngười đứng đầu bộ phận quan hệ nhà đầu tư của công ty Chaitanya Jain cho biết các số liệu phải “phát triển” khi hoạt động kinh doanh chuyển “từ kỷ nguyên nợ chuyển đổi sang giờ tập trung vào tín dụng kỹ thuật số” và chỉ ra yêu cầu của nhà đầu tư về sự rõ ràng. Chủ tịch điều hành Michael Saylor nói một cách hoành tráng hơn, tweeting rằng, “Thị trường vốn Bitcoin yêu cầu một ngôn ngữ tài chính mới.”

Trọng tâm là “dự trữ ròng”, khoảng 35 tỷ USD—số tiền còn lại sau khi trừ đi 22,2 tỷ USD tiền bồi thường cấp cao (15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi và khoảng 6,8 tỷ USD nợ chuyển đổi sắp hết tiền) từ khoản Bitcoin trị giá 57 tỷ USD (843.775 BTC) và 3,2 tỷ USD tiền mặt của Strategy. Chia số dư đó cho số lượng cổ phiếu mới được pha loãng hoàn toàn sẽ mang lại “Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu”, mà công ty cho biết đã tăng từ 13 đô la (44.000 sats) vào cuối năm 2020 lên 95 đô la (143.000 sats) —tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 43%, so với 16% của Bitcoin.

Công ty cũng định nghĩa lại mNAV là giá cổ phiếu của MSTR chia cho Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu, với ngưỡng tích lũy hiện được cố định ở mức 1,0 lần và tính lại “khuếch đại” dưới dạng hệ số nhân vốn chủ sở hữu—dự trữ Bitcoin trên dự trữ ròng—khoảng 1,5 lần. Các thước đo tín dụng mới định hình tính bền vững của mô hình sử dụng nợ, với “tỷ lệ vượt rào” khoảng 10,8% đánh dấu chi phí tín dụng hiệu quả của Chiến lược, tỷ lệ hòa vốn gần 3,2% và “tốc độ dòng chảy” khoảng −11% ước tính Bitcoin có thể giảm bao xa trước khi dự trữ ngừng trả nợ và cổ tức.

Cuộc đại tu diễn ra với áp lực từ MSTR: tồn kho giao dịch khoảng 93 đô la vào thứ Sáu, giảm nhẹ trong ngày và thấp hơn nhiều so với mức đỉnh năm 2024, vài ngày trước thu nhập quý hai vào ngày 30 tháng 7. Theo công thức mới, mNAV của nó ở mức 1,02 lần. Đo lường theo cách cũ—so với tổng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của Strategy—cổ phiếu được giao dịch ở mức chiết khấu; Thay vào đó, chia cho Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu, sau khi loại bỏ khoản bồi thường trị giá khoảng 22 tỷ USD, nâng giá cổ phiếu tương tự lên ngang bằng. Đây là điều chỉnh hướng dẫn mới nhất của Strategy trong thời kỳ thị trường giá xuống bắt đầu vào tháng 10 năm ngoái; cổ phiếu ưu đãi hàng đầu của nó, STRC, vẫn giao dịch dưới đây “mệnh giá” 100 USD của nó.

Việc đóng khung “tín dụng kỹ thuật số” của công ty bắt nguồn từ trục xoay cuối tháng 6, khi Strategy đã phê duyệt một khuôn khổ cho “quản lý vốn tích cực”, lần đầu tiên, cho phép bán tới 1,25 tỷ đô la Bitcoin để bổ sung dự trữ tiền mặt, trang trải cổ tức ưu đãi và mua lại quỹ — một sự phá vỡ chính thức khỏi lập trường “không bao giờ bán” lâu nay của Michael Saylor. Trong những tuần kể từ đó, công ty đã huy động tiền mặt bằng cách bán cổ phiếu MSTR thay vì Bitcoin, tiết kiệm Ngăn xếp 843.775 BTC đồng thời pha loãng cổ phiếu phổ thông.

Hiện tại, phép toán riêng của Strategy cho biết cấu trúc này vẫn đúng—miễn là bitcoinhiện ở mức khoảng 64.000 USD và thấp hơn khoảng 50% so với mức cao nhất, không giảm quá 11% một năm cho đến đầu những năm 2030.