Hơn ba tháng sau khi bắt đầu Chiến tranh Iran và dẫn đến sự gián đoạn đối với thị trường năng lượng toàn cầu, nền kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi đáng chú ý. Cuộc xung đột đã khiến giá dầu tăng mạnh, gây ra áp lực lạm phát và làm dấy lên mối lo ngại rộng rãi về khả năng suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, hầu hết các chỉ số chính được đưa ra kể từ khi cuộc xung đột bắt đầu cho thấy rằng Hoạt động kinh tế vẫn vững chắc.
Trong khi lạm phát rõ ràng đã tăng nhanh và niềm tin của người tiêu dùng đã xấu đi, Thị trường lao động tương đối ổn địnhhoạt động kinh doanh tiếp tục mở rộng và chi tiêu hộ gia đình cho đến nay vẫn chống lại sự mất sức mua do chi phí năng lượng cao hơn.
Sự tương phản giữa khảo sát tâm lý ảm đạm và dữ liệu kinh tế cứng kiên cường đã trở thành một trong những đặc điểm nổi bật của nền kinh tế Mỹ trong những tháng gần đây.
Cú sốc dầu mỏ không làm chệch hướng hoạt động kinh tế
Về mặt lịch sử, Những cú sốc lớn về giá dầu thường xảy ra trước thời kỳ kinh tế suy yếu tại Hoa Kỳ (US). Tuy nhiên, lần này tác động xuất hiện hạn chế hơn.
Trung cấp Tây Texas (WTI) Hoa Kỳ Dầu đã tăng hơn 70% sau khi xung đột bắt đầu, làm tăng chi phí cho các hộ gia đình cũng như doanh nghiệp. Sách màu be mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lưu ý rằng chi phí liên quan đến năng lượng liên quan đến xung đột ở Trung Đông đã trở thành nguồn áp lực lạm phát chính, với sự lan tỏa ảnh hưởng đến vận tải, hàng tạp hóa, bao bì và phân bón.
Mặc dù vậy, các chỉ số hoạt động duy trì đà tăng trưởng vững chắc lãnh thổ. Chỉ số quản lý mua hàng sản xuất (PMI) của Viện Quản lý cung ứng (ISM) đã tăng lên 54 trong tháng 5, trong khi PMI dịch vụ ISM tăng lên 54,5. Cả hai bài đọc đều hướng tới tiếp tục tăng trưởng trong toàn bộ nền kinh tế và trái ngược hoàn toàn với nỗi lo suy thoái kinh tế ngày càng gia tăng sau khi xung đột bùng nổ.
Jonathan Golub, Giám đốc chiến lược cổ phần tại Seaport Research Partners, gần đây đã nói với CNBC rằng nhu cầu kinh doanh vẫn ở mức cao. “chế độ mở rộng rõ ràng,” lưu ý rằng người tiêu dùng vẫn chưa thể hiện sự yếu kém đáng kể mặc dù giá xăng cao hơn.
Một phần khả năng phục hồi này có thể xuất phát từ thay đổi cấu trúc trong nền kinh tế Mỹ. Như Eswar Prasad, Giáo sư cao cấp về Chính sách Thương mại và Kinh tế tại Đại học Cornell, gần đây đã nói với tạp chí Fortune: “Mỹ không còn là cường quốc sản xuất như trước đây”. Prasad lập luận rằng tầm quan trọng ngày càng tăng của ngành dịch vụ đã giúp hỗ trợ nền kinh tế khỏi tác động của giá năng lượng tăng cao, trong khi vị thế nước xuất khẩu ròng dầu thô của Mỹ mang lại một lớp đệm bổ sung chống lại cú sốc Dầu hiện tại.
Thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định đáng kể
Có lẽ lập luận mạnh mẽ nhất ủng hộ khả năng phục hồi kinh tế đến từ thị trường lao động. Trong khi các nhà kinh tế tiếp tục cảnh báo rằng giá năng lượng cao hơn cuối cùng có thể ảnh hưởng đến việc tuyển dụng, dữ liệu việc làm mới nhất cho thấy rất ít bằng chứng về sự suy giảm đáng kể.
Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) đã tăng 172 nghìn trong tháng 5, vượt kỳ vọng và đạt mức tăng trưởng tháng thứ ba liên tiếp tăng mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,3%, vẫn thấp hơn mức 4,4% được ghi nhận trước khi chiến tranh bùng nổ.
Ngoài bảng lương, Khảo sát Cơ hội việc làm và Tỷ lệ luân chuyển lao động (JOLTS) cho thấy Cơ hội việc làm tăng lên 7,618 triệu trong tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2024 và cao hơn nhiều so với kỳ vọng. Dữ liệu cho thấy nhu cầu lao động vẫn ổn định mặc dù tình trạng bất ổn tăng cao.
Tuy nhiên, dấu hiệu hạ nhiệt đang xuất hiện. Lần đầu hàng tuần Yêu cầu thất nghiệp có xu hướng cao hơn kể từ cuối tháng 4 và đạt 229K trong tuần kết thúc vào ngày 5 tháng 6. Đáng chú ý hơn nữa, mức trung bình trong 4 tuần đạt mức cao nhất kể từ khi bắt đầu cuộc chiến là 219K.
Tuy nhiên, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp liên tục vẫn tương đối ổn định, ở mức 1,795 triệu trong tuần kết thúc vào ngày 29 tháng 5, thấp hơn mức 1,847 triệu được ghi nhận trong tuần cuối cùng của tháng 2, ngay trước khi xung đột bắt đầu.
Khả năng phục hồi của thị trường lao động phản ánh một số yếu tố cấu trúc, vì Sách màu be của Fed đã mô tả môi trường hiện tại là một Thị trường lao động “thuê thấp, ít sa thải”nơi các công ty trở nên thận trọng hơn trong việc tuyển dụng nhưng vẫn miễn cưỡng sa thải công nhân trong bối cảnh tình trạng thiếu lao động kéo dài.
Đồng thời, hoạt động kinh doanh vẫn nằm trong phạm vi mở rộng trong khi hoạt động tuyển dụng trong ngành sản xuất được hỗ trợ bởi nhu cầu liên quan đến quốc phòng và đầu tư ngày càng tăng vào trung tâm dữ liệugiúp bù đắp sự yếu kém trong các lĩnh vực khác.
Lạm phát đang nổi lên như một vấn đề đau đầu của nền kinh tế
Nếu nền kinh tế nói chung cho đến nay đã hấp thụ cú sốc khá tốt thì lạm phát đang chứng tỏ là nguyên nhân chính. rõ ràng và trực tiếp nhất hậu quả của chiến tranh Iran. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng lên 4,2% YoY trong tháng 5, tăng mạnh từ mức 2,4% trong tháng 2 và là mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, tăng lên 3,8% trong tháng 4, trong khi PCE lõi đạt 3,3%, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023.
Điều quan trọng là, áp lực lạm phát không còn chỉ giới hạn ở giá năng lượng. CPI lõi, không bao gồm Thực phẩm và Năng lượng, đã tăng lên 2,9% trong tháng 5 từ mức 2,5% trước khi xung đột bắt đầu, cho thấy giá Dầu cao hơn đang dần tác động đến các bộ phận khác của nền kinh tế.
Kỳ vọng lạm phát gia tăng có thể còn đáng lo ngại hơn. Thước đo Kỳ vọng Lạm phát trong 1 năm của Đại học Michigan đã tăng lên 4,6% trong tháng 6 từ mức 3,4% trước khi xung đột bắt đầu, phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của các hộ gia đình rằng giá cao hơn có thể kéo dài lâu hơn. Mức tăng mạnh như vậy làm tăng nguy cơ người tiêu dùng và doanh nghiệp bắt đầu điều chỉnh hành vi của mình để phù hợp với môi trường lạm phát cao hơn, có khả năng khiến áp lực giá cả khó kiềm chế hơn.
Tuy nhiên, cho đến nay vẫn có bằng chứng hạn chế cho thấy lạm phát cao hơn đang chuyển thành áp lực tiền lương mạnh hơn. Tiền lương tăng 0,3% MoM và 3,4% YoY trong tháng 5, cho thấy chi phí lao động vẫn chưa tăng với tốc độ phù hợp với chu kỳ lạm phát tự củng cố.
Hiện tại, cuộc chiến tranh Iran dường như đang tạo ra nhiều căng thẳng hơn. nguy cơ lạm phát đình trệ hơn nguy cơ suy thoái. Sự kết hợp giữa lạm phát mạnh hơn, tăng trưởng bền vững và thị trường lao động vẫn vững chắc đã khiến cho Cục Dự trữ Liên bang với khả năng ứng phó hạn chế nếu điều kiện kinh tế bắt đầu suy yếu vào cuối năm nay.
Người tiêu dùng Mỹ đang cảm thấy áp lực, nhưng chi tiêu vẫn kiên cường
Có lẽ nhất sự khác biệt nổi bật trong nền kinh tế Mỹ là sự tương phản giữa tâm lý người tiêu dùng và hành vi chi tiêu thực tế. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan đã giảm xuống 48,9 trong tháng 6 từ mức 56,6 trong tháng 2, phản ánh sự thất vọng ngày càng tăng do chi phí nhiên liệu tăng cao và lạm phát gia tăng. Sự suy giảm cho thấy các hộ gia đình đang ngày càng quan tâm đến sức mua của họ và nền kinh tế rộng hơn. triển vọng.
Tuy nhiên, dữ liệu chi tiêu lại kể một câu chuyện rất khác. Doanh số bán lẻ tăng 0,5% so với tháng trước trong tháng 4 sau khi tăng 1,6% trong tháng 3. Trên cơ sở hàng năm, Doanh số bán lẻ tăng lên 4,9%, tăng từ mức 4% trong tháng 2, cho thấy rằng người tiêu dùng tiếp tục chi tiêu bất chấp chi phí năng lượng tăng mạnh.
Một phần của khả năng phục hồi này có thể phản ánh người tiêu dùng tiến hành mua hàng trước với dự đoán giá sẽ tăng thêm. Như Scott Anderson, Nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại BMO Capital Markets đã lưu ý, các hộ gia đình dường như đã “chuyển sang một số khoản mua sắm theo kế hoạch để chuẩn bị trước bất kỳ đợt lạm phát tăng vọt nào do chiến tranh”. Hành vi như vậy là phổ biến trong thời kỳ kỳ vọng lạm phát gia tăng, khi người tiêu dùng tìm cách tránh phải trả giá cao hơn trong tương lai.
Cách giải thích này gợi ý rằng một số sức mạnh gần đây trong chi tiêu có thể không hoàn toàn bền vững. Nếu các hộ gia đình tăng cường mua sắm ngay hôm nay, mức tiêu dùng có thể suy yếu trong những tháng tới vì những hoạt động mua sắm đó được vay mượn một cách hiệu quả từ nhu cầu trong tương lai.
Các chỉ số khác chỉ ra một chủng ngày càng tăng về tài chính hộ gia đình. Một số báo cáo lưu ý mức tiết kiệm giảm tỷ lệviệc sử dụng thẻ tín dụng ngày càng tăng và áp lực ngày càng tăng đối với người tiêu dùng có thu nhập thấp, những người phải đối mặt với chi phí năng lượng và thực phẩm cao hơn. Cuốn sách màu be của Fed mô tả một xu hướng ngày càng tăng “Nền kinh tế hình chữ K” nơi các hộ gia đình có thu nhập cao tiếp tục chi tiêu tương đối thoải mái trong khi người tiêu dùng có thu nhập trung bình và thấp trở nên thận trọng hơn.
Hiện nay, chi tiêu tiêu dùng vẫn một trong những nguồn hỗ trợ chính của nền kinh tế. Tuy nhiên, đây cũng có thể là một trong những khu vực dễ bị tổn thương nhất nếu lạm phát và giá năng lượng tăng cao kéo dài đến nửa cuối năm nay.
Tại sao nền kinh tế Mỹ tăng trưởng tốt hơn dự kiến?
Một số yếu tố giúp giải thích tại sao cho đến nay nền kinh tế đã hấp thụ được cú sốc. Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ bước vào cuộc xung đột từ một vị trí có sức mạnh tương đối. Tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc trong suốt năm 2025, mang lại điểm khởi đầu mạnh mẽ hơn so với nhiều cuộc khủng hoảng địa chính trị trước đây.
Thứ hai, điều kiện thị trường lao động vẫn còn đủ khỏe mạnh để hỗ trợ thu nhập và tiêu dùng của hộ gia đình. Thứ ba, chi tiêu của người tiêu dùng tiếp tục được hưởng lợi từ các hộ gia đình có thu nhập cao hơn, chiếm tỷ trọng không tương xứng trong tổng chi tiêu và ít bị ảnh hưởng bởi giá xăng dầu tăng cao.
Cuối cùng, đầu tư mạnh mẽ gắn với Trí tuệ nhân tạo vẫn là nguồn hỗ trợ chính cho hoạt động kinh tế. Bank of America và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đều xác định chi tiêu vốn liên quan đến AI là một trong những động lực chính của tăng trưởng vào năm 2026, giúp bù đắp phần nào lực cản do giá năng lượng tăng cao.
Những rủi ro chính cần theo dõi trong những tháng tới
Bất chấp khả năng phục hồi của nó, nền kinh tế Mỹ còn lâu mới được miễn dịch hậu quả của một cuộc xung đột kéo dài. Rủi ro trước mắt nhất vẫn là giá năng lượng, vì sự gián đoạn kéo dài trong hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz có thể khiến giá Dầu tăng cao và gây thêm áp lực lạm phát.
Rủi ro thứ hai là lạm phát có thể tiếp tục làm xói mòn sức mua của hộ gia đình. Mặc dù cho đến nay chi tiêu vẫn ổn định, các chỉ số tâm lý người tiêu dùng cho thấy các hộ gia đình đang trở nên ngày càng khó chịu với chi phí sinh hoạt cao hơn.
Thị trường lao động cũng đảm bảo sự chú ý chặt chẽ. Hầu hết các nhà kinh tế đều đồng ý rằng việc làm có xu hướng phản ứng chậm trễ trước các cú sốc năng lượng, nghĩa là toàn bộ tác động có thể vẫn chưa được nhìn thấy trong dữ liệu hiện tại.
Cuối cùng, chi phí năng lượng tăng cao trong thời gian dài có thể ảnh hưởng đến đầu tư của doanh nghiệp, bao gồm cả các lĩnh vực sử dụng nhiều năng lượng liên quan đến trí tuệ nhân tạo, lĩnh vực mà nhiều nhà phân tích hiện coi là trụ cột quan trọng cho tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, hiện tại, dữ liệu vẫn tiếp tục cho biết một câu chuyện nhất quán một cách đáng ngạc nhiên. Không thể phủ nhận lạm phát đã tăng trở lại kể từ khi bắt đầu chiến tranh Iran, nhưng ngoài mức giá cao hơn, có rất ít bằng chứng cho thấy chiến tranh đã làm suy yếu đáng kể nền kinh tế Mỹ nói chung.
Khả năng phục hồi đó có thể tồn tại trong nửa cuối năm hay không sẽ phụ thuộc phần lớn vào quỹ đạo của O giá cả, lạm phát và thị trường lao động.
