Chiến lược gia Geoff Yu của BNY cho biết đồng CNY ban đầu hoạt động như một tài sản trú ẩn an toàn thứ cấp trong giai đoạn xung đột, với hiệu suất mạnh và biến động được kiểm soát, trong khi dòng vốn cho thấy mối quan hệ nghịch với lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ Trung Quốc (CGB). Dữ liệu đầu quý 2 hiện cho thấy cả CNY và CGB đều được mua vào đồng thời, cho thấy mức độ tiếp xúc trực tiếp với CNY đang gia tăng, dù lợi suất tương đối vẫn thấp và PBoC vẫn hạn chế việc tăng giá theo REER.
Dòng vốn cho thấy vai trò trú ẩn của CNY đang thay đổi
“Trong tuần đầu của xung đột, CNY là đồng tiền tăng mạnh nhất, khiến chúng tôi xem xét liệu nó có thể đóng vai trò như một tài sản trú ẩn thứ cấp (sau USD) hay không. So với các nền kinh tế châu Á – Thái Bình Dương có tỷ lệ tiết kiệm cao, khả năng chống chịu với giá năng lượng của Trung Quốc tốt hơn, và biến động tỷ giá được kiểm soát chặt chẽ.”
“Tuy nhiên, dữ liệu dòng vốn cho thấy giai đoạn mua CNY trùng khớp hoàn toàn với dòng vốn rút mạnh khỏi trái phiếu chính phủ Trung Quốc. Mối quan hệ nghịch giữa CNY và CGB đã diễn ra xuyên suốt phần lớn năm nay, nên việc mua CNY phản ánh việc thoái vốn khỏi CGB, có thể do lo ngại lạm phát tăng làm giảm lãi suất thực.”
“Nhu cầu với CGB quay trở lại vào cuối tháng, và chúng tôi cũng thấy dòng vốn CNY chuyển sang bán ròng khi hoạt động phòng hộ gia tăng. Tuy nhiên, dữ liệu đầu quý 2 cho thấy sự thay đổi hành vi, khi cả CNY và CGB đều được mua ròng. Đây có thể là dấu hiệu ban đầu cho thấy thị trường đang tìm kiếm mức độ tiếp xúc trực tiếp với CNY cao hơn – trong khi CGB hiện được mua với tỷ lệ phòng hộ thấp hơn.”
“Mặt khác, cũng có khả năng lần đầu tiên kể từ sau khi mở cửa hậu đại dịch, Trung Quốc đang thực sự bước vào giai đoạn tái lạm phát, và thị trường có thể đang đánh giá sai triển vọng lợi suất ngắn hạn. Kết hợp với kỳ vọng Fed có xu hướng nới lỏng (ngay cả trước khi lệnh ngừng bắn được công bố), việc duy trì chiến lược phòng hộ như trước đây đối với tài sản Trung Quốc có thể không còn mang lại tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn như các năm trước.”
(Bài viết được tạo với sự hỗ trợ của công cụ AI và đã được biên tập lại.)
