Không còn là năm 2022 nữa: Lần bán Bitcoin đầu tiên của Strategy có thể (và không thể) cho chúng ta biết điều gì về chu kỳ hiện tại.

Khi Strategy (MSTR) tiết lộ rằng họ đã bán 32 Bitcoin trong tháng 5, nhiều người lập tức nhớ lại lần bán Bitcoin đầu tiên của công ty vào tháng 12/2022.

Cả hai sự kiện đều tạo ra những tiêu đề đặt câu hỏi liệu công ty của Michael Saylor có đang từ bỏ chiến lược tích lũy Bitcoin lâu năm của mình hay không. Cả hai đều khiến tình hình tài chính của công ty bị soi xét kỹ lưỡng. Và cả hai đều là những thời điểm cực kỳ hiếm hoi trong lịch sử của doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới.

Tuy nhiên, bài học hữu ích hơn từ lần bán năm 2022 có lẽ là nhà đầu tư nên cẩn trọng khi diễn giải quá nhiều từ một giao dịch bán đơn lẻ.

Cuối năm 2022 là một trong những giai đoạn hỗn loạn nhất trong lịch sử thị trường tiền mã hóa, đánh dấu đỉnh điểm của “mùa đông crypto” diễn ra trong năm đó, với cú sập của sàn giao dịch FTX vào đầu tháng 11.

Từ mức đỉnh khoảng 69.000 USD một năm trước đó, Bitcoin đã giảm hơn 75%, xuống dưới 16.000 USD.

“Dĩ nhiên Bitcoin sẽ không về 0,” nhà chiến lược địa chính trị Peter Zeihan viết trên X vào ngày 12/11. “Ở một số nơi chúng ta còn có thuế carbon. Bitcoin thậm chí còn có thể xuống mức âm.”

Tháng tiếp theo, MicroStrategy (tên gọi của Strategy lúc bấy giờ) đã bán 704 BTC với giá trị khoảng 11,8 triệu USD khi Bitcoin giao dịch quanh mức 16.500 USD. Công ty cho biết giao dịch này được thực hiện nhằm ghi nhận khoản lỗ thuế để bù trừ cho các khoản lợi nhuận trong tương lai.

Hai ngày sau đó, công ty của Michael Saylor lại mua thêm 810 BTC, khiến tổng lượng Bitcoin nắm giữ còn lớn hơn trước khi bán.

Tuy nhiên, vào thời điểm đó, nhiều nhà phê bình nhìn thấy một ý nghĩa nghiêm trọng hơn.

Người ủng hộ vàng Peter Schiff cho rằng giao dịch này đã phơi bày những vết nứt trong cam kết kiên định của Saylor đối với Bitcoin và có thể là bước đầu tiên dẫn đến một đợt thanh lý quy mô lớn hơn.

“Cổ phiếu MicroStrategy vừa thiết lập mức thấp nhất mới trong 52 tuần, giảm 90% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 2/2021,” ông viết trong một bài đăng khác. “Đừng mắc sai lầm khi nghĩ rằng giảm 90% là cơ hội mua tốt. Đây không chỉ là một đợt giảm giá, mà là một đợt thanh lý trước khi đóng cửa doanh nghiệp.”

Lịch sử đã diễn ra theo một hướng hoàn toàn khác.

Thay vì đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ bán ra, giao dịch tháng 12/2022 lại diễn ra gần như ngay tại đáy của thị trường gấu. Trong những năm tiếp theo, Bitcoin phục hồi lên các mức đỉnh lịch sử mới, trong khi Strategy mở rộng đáng kể lượng nắm giữ của mình. Kho Bitcoin của công ty đã tăng từ khoảng 132.500 BTC vào cuối năm 2022 lên hơn 843.000 BTC ở thời điểm hiện tại.

Kinh nghiệm đó có thể khiến nhiều nhà đầu tư cho rằng lần bán mới nhất cũng không có nhiều ý nghĩa. Tuy nhiên, suy nghĩ như vậy có thể khiến họ bỏ qua việc bản thân công ty đã thay đổi rất nhiều.

Strategy của năm 2022 về cơ bản là một doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin bằng đòn bẩy tài chính.

Strategy của năm 2026 lại là một phương tiện tài chính phức tạp hơn rất nhiều, được xây dựng xoay quanh việc sở hữu Bitcoin. Công ty hiện đang vận hành một cấu trúc vốn bao gồm trái phiếu chuyển đổi, các chương trình phát hành cổ phiếu phổ thông và nhiều loại cổ phiếu ưu đãi khác nhau nhằm thu hút các nhóm nhà đầu tư riêng biệt.

Trong bối cảnh đó, việc bán 32 BTC trị giá khoảng 2,5 triệu USD, tương đương chưa tới 0,004% tổng lượng Bitcoin nắm giữ, gần như không đáng kể về mặt tài chính.

Tuy nhiên, giao dịch này có thể phản ánh một thực tế lớn hơn: việc bán Bitcoin giờ đây không còn là điều không thể tưởng tượng được trong mô hình hoạt động của Strategy.

“Đây có thể chỉ là sự khởi đầu của những đợt bán lớn hơn trong tương lai,” Schiff viết trên X sau khi có tin về lần bán thứ hai của Strategy. “Ngoài ra, nếu MSTR chỉ đơn giản là ngừng mua thêm Bitcoin, đó sẽ là một vấn đề rất lớn đối với Bitcoin.”

Điều đó không có nghĩa là công ty đang từ bỏ chiến lược tích lũy.

Strategy vẫn tiếp tục mua Bitcoin một cách mạnh mẽ và huy động vốn để tài trợ cho các thương vụ mua mới. Nhưng khác với năm 2022, câu hỏi hiện nay không còn là liệu Strategy có bao giờ bán Bitcoin hay không.

Câu hỏi quan trọng hơn là liệu những lần bán trong tương lai vẫn chỉ là những trường hợp ngoại lệ hiếm hoi, hay sẽ trở thành một công cụ quản lý thông thường trong đế chế dự trữ Bitcoin ngày càng tinh vi mà công ty đang xây dựng.