Tóm tắt nhanh
-
Bitcoin đang lệch khá mạnh so với đà tăng của M2 toàn cầu, trong khi một mô hình định giá cho rằng giá trị hợp lý của BTC có thể vào khoảng 136.000 USD, cao hơn nhiều so với vùng giá hiện tại quanh 70.000 USD.
-
Các nhà phân tích cho rằng chính sách tiền tệ thắt chặt của Mỹ đang hạn chế dòng thanh khoản toàn cầu chảy vào các tài sản rủi ro, dù cung tiền vẫn tiếp tục mở rộng.
-
Giá xăng tăng có thể bào mòn tác động tích cực từ các khoản hoàn thuế lớn hơn, làm giảm lượng tiền nhàn rỗi — nguồn vốn thường hỗ trợ cho chứng khoán và crypto.
Theo một phân tích mới từ CF Benchmarks, Bitcoin hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu sâu so với xu hướng thanh khoản toàn cầu, trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô bất lợi liên quan đến giá năng lượng và chính sách tiền tệ đang khiến triển vọng của tài sản rủi ro và tăng trưởng kinh tế trở nên phức tạp hơn.
Cung tiền M2 toàn cầu đã tăng khoảng 12% kể từ giữa năm 2025, trong khi Bitcoin lại giảm khoảng 35% trong cùng giai đoạn, theo đơn vị cung cấp chỉ số thuộc sở hữu của Kraken.
Một mô hình được trích dẫn trong báo cáo công bố hôm thứ Năm cho rằng “giá trị hợp lý” của Bitcoin hiện vào khoảng 136.000 USD, trong khi giá thị trường hiện tại chỉ quanh 70.000 USD.
Sự phân kỳ này đánh dấu một trong những khoảng cách lớn nhất từng được ghi nhận giữa Bitcoin và một chỉ số vốn từ lâu được các nhà phân tích xem là thước đo đại diện cho thanh khoản toàn cầu. Trong lịch sử, khi cung tiền mở rộng, dòng vốn thường chảy vào các tài sản rủi ro, và Bitcoin thường phản ứng mạnh hơn cả cổ phiếu.
Gabe Selby, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại CF Benchmarks, cho biết trong một email gửi tới Decrypt:
“Điểm rút ra quan trọng từ hơn một thập kỷ dữ liệu là những giai đoạn phân kỳ giữa M2 và Bitcoin trong lịch sử thường chỉ mang tính tạm thời.”
Các nhà phân tích cho rằng mắt xích còn thiếu nằm ở chính sách tiền tệ của Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thu hẹp bảng cân đối kế toán xuống còn khoảng 6,7 nghìn tỷ USD, từ mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022, đồng thời vẫn duy trì mặt bằng lãi suất cao, khiến điều kiện tài chính tiếp tục bị siết chặt dù thanh khoản ở các khu vực khác vẫn tăng.
Bối cảnh đó đã hạn chế dòng vốn chảy vào thị trường, khiến Bitcoin hiện gắn chặt hơn với lãi suất thực và khẩu vị rủi ro chung của thị trường thay vì chỉ đơn thuần đi theo tăng trưởng cung tiền danh nghĩa.
“Con voi trong phòng”
Cùng lúc đó, giá năng lượng tăng đang tiếp tục gây áp lực lên tài chính hộ gia đình.
Các nhà kinh tế ước tính việc giá xăng tại Mỹ tăng 81 cent kể từ cuối tháng 2 có thể khiến mỗi hộ gia đình tốn thêm khoảng 740 USD mỗi năm, qua đó có khả năng xóa nhòa phần lớn tác động tích cực từ các khoản hoàn thuế cao hơn.
Vào tháng 1, Nhà Trắng dự báo tiền hoàn thuế của người dân Mỹ sẽ tăng trung bình 1.000 USD vào mùa đông so với các chu kỳ trước, dẫn chiếu Working Families Tax Cuts Act của Tổng thống Donald Trump.
Thị trường cũng đang đặc biệt chú ý tới các gián đoạn tại eo biển Hormuz, một huyết mạch quan trọng của nguồn cung dầu toàn cầu, cùng với các rủi ro lạm phát phát sinh từ đó.
Mặt bằng lãi suất cao cộng với giá dầu tăng — phần lớn bị tác động bởi xung đột đang tiếp diễn giữa Mỹ và Iran — đã gây sức ép lên thị trường trong những tuần gần đây. Giá dầu thậm chí đã vượt 100 USD/thùng vào thứ Năm trước khi điều chỉnh trở lại vùng ôn hòa hơn quanh 92 USD.
Diễn biến này xuất hiện trong bối cảnh Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp hôm thứ Tư, tiếp tục duy trì lập trường thận trọng khi chi phí năng lượng tăng đang khiến nỗ lực cân bằng giữa lạm phát dai dẳng và thị trường lao động hạ nhiệt trở nên khó khăn hơn.
Lãi suất quỹ liên bang được giữ nguyên trong vùng mục tiêu 3,50%–3,75%, nối dài giai đoạn tạm dừng bắt đầu từ tháng 1 sau loạt đợt cắt giảm vào cuối năm ngoái.
Sự kết hợp này có nguy cơ làm suy yếu chi tiêu tùy ý và thu hẹp lượng vốn sẵn có để đầu tư vào các tài sản rủi ro cao, bao gồm tiền mã hóa và cổ phiếu tăng trưởng, nếu mặt bằng giá tiếp tục neo cao.
Dù vậy, phần lớn chuyên gia vẫn cho rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu có thể tăng tốc trở lại nếu điều kiện tài chính được nới lỏng và xung đột tại Trung Đông được kiềm chế, qua đó tạo ra một tailwind lớn cho thị trường crypto.
Theo CF Benchmarks, các chu kỳ trước cho thấy Bitcoin thường có xu hướng bắt kịp xu hướng thanh khoản trong khung thời gian kéo dài nhiều quý, đặc biệt khi Fed bắt đầu nghiêng sang cắt giảm lãi suất hoặc làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán.
Câu hỏi chỉ là: khi nào?
Kể từ các biện pháp kích thích hậu đại dịch dưới thời chính quyền Biden, lạm phát vẫn tiếp tục lan tỏa và gây ra biến động lớn đối với giá cả hàng hóa và dịch vụ, trong khi ngân hàng trung ương cố gắng điều chỉnh lãi suất chuẩn để hỗ trợ tăng trưởng.
Hiện tại, thị trường đang phải đối mặt đồng thời với lạm phát cứng đầu, xung đột quốc tế và chính sách tiền tệ thắt chặt, khiến giới đầu tư ngày càng bất định về hướng đi tiếp theo của các tài sản rủi ro. Và crypto — vốn phần lớn vẫn vận động cùng nhịp với Nasdaq — cũng không nằm ngoài xu hướng đó.
Selby nhận định:
“Việc nhu cầu tăng lên thông qua các kênh TradFi từng góp phần đẩy Bitcoin lên đỉnh lịch sử — cụ thể là các spot Bitcoin ETF niêm yết tại Mỹ và kho bạc doanh nghiệp — sẽ mang lại lực đỡ trực tiếp, mang tính cơ học hơn cho một xu hướng đảo chiều.”
Ông nói thêm:
“Dòng mua liên tục từ các nhóm này đang tạo ra một nguồn cầu cấu trúc mà những chu kỳ trước đây chưa từng có.”
Bản tin Daily Debrief
Bắt đầu mỗi ngày với những tin nóng nổi bật nhất, cùng các bài phân tích gốc, podcast, video và nhiều nội dung khác.
