Artem Tolkachev, giám đốc RWA của Falcon Finance, lập luận khi các stablecoin mang lại lợi nhuận chạy đua tới mức vốn hóa thị trường 50 tỷ USD, ngành công nghiệp đang tối ưu hóa sai số liệu.
Mọi người trong giới tiền điện tử hiện đang nói về lợi suất của stablecoin. Các stablecoin mang lại lợi nhuận đã tăng khoảng 300% vào năm ngoái và 21Shares kỳ vọng phân khúc này sẽ tăng hơn gấp ba lần lên hơn 50 tỷ USD vào năm 2026. Cứ sau vài tuần, một nền tảng khác trước đây không phải trả gì cho số dư nhàn rỗi lại thông báo rằng họ hiện trả 3% hoặc 4%. Cuộc đua đang diễn ra.
Tôi cho rằng đó cũng là một cuộc đua nhằm tối ưu hóa số liệu sai.
Lợi nhuận dễ bị sao chép và dễ bị cạnh tranh. Lợi nhuận 3% trên một token đô la là không đáng kể khi bạn đặt nó bên cạnh quỹ Kho bạc được token hóa cung cấp thứ gì đó tương tự với ít bộ phận chuyển động hơn. Nếu lý do duy nhất để nắm giữ một stablecoin cụ thể là lợi suất, chủ sở hữu sẽ chuyển sang bất kỳ khoản nào trả thêm một vài điểm cơ bản trong quý tới. Lợi nhuận mua được sự chú ý. Nó không mua mức sử dụng. Và mức sử dụng là điều mà chủ sở hữu nên quan tâm nhất, ngay cả khi lợi suất là điều khiến họ chú ý: mã thông báo bạn chỉ có thể giữ là mã mà bạn không thể đăng dưới dạng ký quỹ, di chuyển giữa các địa điểm hoặc dựa vào khi thị trường chuyển hướng và lợi tức bạn không thể làm bất cứ điều gì với là lợi tức bạn đang thuê theo thời gian vay.
Artem Tolkachev là Giám đốc RWA tại Tài chính Falconxây dựng cơ sở hạ tầng ưu tiên tài sản thế chấp bằng đồng đô la.
Điều gì thực sự quyết định liệu một stablecoin có được đã sử dụngkhông chỉ là đậu xe, mà là liệu các địa điểm nơi mọi người giao dịch, vay mượn và phòng ngừa rủi ro có chấp nhận nó làm tài sản thế chấp hay không. Bạn có thể đăng nó dưới dạng ký quỹ trên một sàn giao dịch không? Liệu nó có nhận được khoản vay theo giá trị hợp lý trong thị trường cho vay không? Nó có thể di chuyển khắp các địa điểm mà không bị ảnh hưởng nhiều đến việc cắt tóc đến mức trở nên không liên quan không? Sự chấp nhận tài sản thế chấp là ranh giới giữa một đồng đô la nằm trong ví kiếm được một phiếu giảm giá và một token có tác dụng thực sự trong hệ thống tài chính. Sự khác biệt đó, được sử dụng so với được sử dụng, không mang tính học thuật. Mã thông báo chưa sử dụng là vốn trơ; một mã thông báo được thị trường chấp nhận làm tài sản thế chấp cho phép chủ sở hữu của nó giao dịch, vay và phòng ngừa rủi ro mà không cần bán nó, đó là toàn bộ lý do để giữ một đô la trên chuỗi thay vì đô la trong ngân hàng.
Đây là biến số mà hầu như không có ai định giá. Chúng tôi sắp bổ sung hàng chục tỷ đô la vào nguồn cung stablecoin mới với giả định rằng nguồn cung tương đương với việc áp dụng thực sự. Nó không. Nếu nguồn cung đó đến trong khi các nhóm rủi ro sàn giao dịch và địa điểm vẫn để nguyên khung tài sản thế chấp của họ ở đúng vị trí hiện tại thì kết quả sẽ không được áp dụng mà sẽ là tài sản thế chấp bị mắc kẹt: hàng chục tỷ đô la đang tồn tại về mặt kỹ thuật, kiếm được 3% một cách nghiêm túc và chính xác là chẳng đi đến đâu cả.
Đạo luật GENIUS việc thực hiện các quy tắc sẽ đến hạn vào ngày 18 tháng 7mặc dù đó là thời hạn dành cho cơ quan quản lý chứ không phải nhà phát hành. Chế độ này chỉ có hiệu lực đầy đủ vào hai ngày sớm hơn: 120 ngày sau khi các quy tắc cuối cùng đó được công bố hoặc 18 tháng sau khi Đạo luật được ký kết, có hiệu lực đầy đủ vào cuối năm 2026 đến muộn nhất là vào tháng 1 năm 2027. Khi các quy tắc đó được hoàn thiện, một làn sóng các nhà phát hành sẽ vượt qua rào cản liên bang và giành được tem quản lý. Con tem đó quan trọng, đó là vé vào cổng. Nhưng việc thanh toán bù trừ là cần thiết chứ chưa đủ để trở thành tài sản thế chấp mà thị trường thực sự chấp nhận. Việc trở thành một đồng đô la được liên bang phê duyệt sẽ cho nhân viên quản lý rủi ro biết rằng bạn hợp pháp; bản thân nó không yêu cầu họ chấp nhận bạn làm tài sản thế chấp với mức cho vay theo giá trị cạnh tranh.
Việc giải quyết rào cản thứ hai là công việc cơ sở hạ tầng không mấy hấp dẫn. Nó có nghĩa là tiêu chuẩn hóa cách định giá và quy đổi đô la được mã hóa, để nhà tạo lập thị trường có thể báo giá chúng một cách chặt chẽ thay vì định giá một cách không chắc chắn. Nó có nghĩa là các địa điểm trao đổi và cho vay xây dựng các khung rủi ro coi các token đô la chất lượng cao như các khoản tương đương tiền mặt mà chúng được thiết kế. Nó có nghĩa là tính di động, khả năng di chuyển tài sản thế chấp qua các địa điểm mà không gặp xích mích hoặc cắt tóc mang tính trừng phạt. Không điều nào trong số này tạo ra APY tiêu đề cho bài đăng giới thiệu. Tất cả những điều đó thực sự làm cho stablecoin trở nên hữu ích.
Đây là lý do tại sao tôi nghĩ bảng xếp hạng mà mọi người đang xem, lợi nhuận tiêu đề, đang đo lường sai cuộc đua. Những người chiến thắng trong giai đoạn tiếp theo sẽ không phải là những nhà phát hành trả nhiều tiền nhất. Năng suất là một tính năng bạn thuê; nó biến mất ngay khi đối thủ cạnh tranh hạ gục bạn. Việc chấp nhận tài sản thế chấp là một con hào và nó phức tạp: mọi địa điểm chấp nhận mã thông báo của bạn làm tài sản thế chấp sẽ khiến địa điểm tiếp theo có nhiều khả năng chấp nhận hơn. Các stablecoin quan trọng vào năm 2027 sẽ là những loại mà nhà giao dịch có thể đăng ký làm tiền ký quỹ, thủ quỹ có thể giữ làm vốn lưu động và giao thức cho vay có thể bảo lãnh mà không cần suy nghĩ kỹ.
50 tỷ USD đang đến. Câu hỏi duy nhất thực sự quan trọng là nó có tác dụng được bao nhiêu khi nó đến.
Lưu ý: Các quan điểm thể hiện trong cột này là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và các chi nhánh của nó.
Xây dựng máy Zcash: Tachyon và sự sẵn sàng lượng tử
Xây dựng máy Zcash: Tachyon và sự sẵn sàng lượng tử
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
Tại sao nó quan trọng:
Bản nâng cấp Tachyon của Zcash nhằm mục đích mở rộng quy mô thanh toán được bảo vệ, cải thiện tính sẵn sàng lượng tử và kiểm tra xem liệu nguồn tài trợ, bảo mật và quản trị của nó có thể duy trì được hay không.
