HSBC Asset Management nhận định rằng năm 2026 chứng kiến những biến động mạnh trong kỳ vọng lãi suất đối với Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), khi thị trường chuyển từ kỳ vọng cắt giảm sang tăng lãi suất do rủi ro lạm phát gia tăng liên quan đến giá dầu. Tuy nhiên, biến động trên thị trường trái phiếu, tiền tệ và chứng khoán vẫn ở mức thấp, trong khi hiệu suất của các loại tài sản nhìn chung vẫn khá vững vàng, cho thấy vai trò ngày càng lớn của các yếu tố tài khóa, chính sách công nghiệp và địa chính trị trong việc định hình bối cảnh kinh tế vĩ mô.
Biến động lãi suất trái ngược với sự ổn định của thị trường
“Nếu lãi suất biến động mạnh như vậy, tại sao các thị trường tài chính rộng lớn hơn lại bình lặng đến thế? Kỳ vọng đối với các ngân hàng trung ương đã thay đổi mạnh trong năm 2026, nhưng hiệu suất tổng thể của các loại tài sản vẫn khá bền vững. Và sự tách biệt này có thể đang phát đi một tín hiệu quan trọng về chế độ kinh tế vĩ mô hiện nay.”
“Thứ nhất, việc tăng lãi suất đã quay trở lại bàn thảo luận. Trước đây, khả năng BoE hoặc ECB tăng lãi suất thêm vài lần dường như khá xa vời. Nhưng hiện nay, các nhà hoạch định chính sách ở cả hai bờ Đại Tây Dương đang có giọng điệu cứng rắn hơn và lo ngại về những tác động lan tỏa từ cú sốc giá hàng hóa.”
“Thứ hai, biến động của lãi suất ngắn hạn đang ở mức bất thường. Đầu năm nay, thị trường còn định giá BoE sẽ cắt giảm lãi suất hai lần, nhưng hiện tại lại chuyển sang kỳ vọng hai lần tăng lãi suất. Các dự báo chính sách đã thay đổi cùng với diễn biến của giá dầu giao ngay.”
“Trong một thế giới đầy bất ổn và liên tục chịu các cú sốc về nguồn cung, sự biến động đó không phải điều bất ngờ. Đây là môi trường mà các định hướng chính sách trong tương lai (forward guidance) ngày càng kém hiệu quả.”
“Điểm quan trọng hơn là: chi phí vốn không còn chỉ phụ thuộc vào lãi suất chính sách. Các chính sách tài khóa, chính sách công nghiệp và các yếu tố địa chính trị hiện đang đóng vai trò dẫn dắt chế độ kinh tế vĩ mô.”
(Bài viết được hỗ trợ bởi công cụ AI và đã được biên tập viên rà soát.)
