Các lãnh đạo cấp cao từ CoinShares, Calamos, ProShares và Flow Traders cho rằng sự tập trung lưu ký quá lớn vào Coinbase, mức độ tham gia còn hạn chế của các cố vấn tài chính và sự kém hiệu quả trong dòng chảy tạo lập quỹ là những vấn đề tiếp theo cần được giải quyết.
Ngày 6/5/2026, 21:57 — thời gian đọc: 3 phút
Các quỹ ETF Bitcoin spot đã giải quyết rào cản tiếp cận tồn tại lâu nay của thị trường crypto bằng cách đưa Bitcoin vào các tài khoản môi giới và tài khoản cố vấn vốn đã được sử dụng cho cổ phiếu và trái phiếu. Sau hai năm rưỡi, các diễn giả tại hội nghị Consensus Miami của CoinDesk đều đồng ý rằng phần đó đã hoạt động hiệu quả. Tuy nhiên, họ cho rằng sự tập trung lưu ký, mức độ tham gia còn hạn chế của các cố vấn tài chính và hạ tầng vận hành phía sau vẫn là những vấn đề chưa được giải quyết.
Christopher Russell, Giám đốc hoạch định và phân tích chiến lược tại Calamos Investments, đã mô tả thành công về khả năng tiếp cận bằng các con số. “ETF đã giải quyết được một vấn đề lớn, đó là khả năng tiếp cận,” ông nói. Khoảng hơn chục quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ hiện đang nắm giữ tổng cộng khoảng 107 tỷ USD tài sản, trong đó khoảng 20 tỷ USD đến từ các quỹ hedge fund tổ chức, 12,5 tỷ USD được phân bổ bởi các cố vấn đầu tư đã đăng ký và 60% nằm trong các tài khoản bán lẻ trực tiếp.
Trong tổng số 146 nghìn tỷ USD tài sản được quản lý bởi các cố vấn tài chính, khoản phân bổ 12,5 tỷ USD vào Bitcoin ETF “nghe có vẻ lớn, nhưng thực tế lại rất nhỏ,” Russell cho biết. Ông nhắc đến điều mà ông gọi là “vấn đề 1%”: “Họ có thể phân bổ 1% vào một tài sản có độ biến động 50–60%, nhưng họ không muốn dành 50% thời gian họp với khách hàng để giải thích tại sao khoản đầu tư 1% đó lại giảm 50%.”
Jean-Marie Mognetti, CEO kiêm đồng sáng lập CoinShares, nhấn mạnh đến vấn đề cấu trúc. “Hiện tại tất cả họ đều đang sử dụng một đơn vị lưu ký duy nhất là Coinbase, điều này tạo ra rủi ro tập trung rất lớn trên thị trường,” ông nói. “Xét về mặt bảo vệ và đa dạng hóa thì gần như bằng 0. Nếu bạn ở trong bất kỳ quỹ hedge fund nào, bạn sẽ muốn có nhiều prime broker để phân tán rủi ro.”
Cảnh báo của Mognetti xuất hiện trong bối cảnh thị trường hiện không còn hoàn toàn phụ thuộc vào một đơn vị lưu ký duy nhất, dù Coinbase vẫn đóng vai trò trung tâm trong hạ tầng ETF. Quỹ FBTC của Fidelity sử dụng Fidelity Digital Assets, quỹ HODL của VanEck ban đầu dùng Gemini rồi sau đó bổ sung Coinbase, quỹ IBIT của BlackRock đã thêm Anchorage Digital Bank bên cạnh Coinbase, còn đề xuất ETF Bitcoin của Morgan Stanley liệt kê Coinbase Custody và BNY là các đơn vị lưu ký Bitcoin.
Aaron Dimitri, cố vấn pháp lý về tài sản số tại Flow Traders, cho biết ETF đã giúp Bitcoin chuyển từ một tài sản chỉ để mua và nắm giữ sang một công cụ có thể tích hợp vào cấu trúc danh mục đầu tư rộng hơn. “Bạn không chỉ đơn giản là mua và giữ một tài sản rồi hy vọng nó tăng giá theo thời gian,” ông nói. “Bạn có thể xây dựng thêm các sản phẩm tạo lợi suất và những cấu trúc đầu tư khác nhau.” Theo Dimitri, ETF không loại bỏ sự biến động của Bitcoin đối với các tổ chức, nhưng giúp việc đóng gói và quản lý mức độ tiếp xúc trở nên dễ dàng hơn. “Nếu đã bước lên tàu lượn siêu tốc, ít nhất bạn cũng muốn chắc chắn dây an toàn đã được khóa chặt trước khi chuyến đi bắt đầu,” ông nói.
Simeon Hyman, chiến lược gia đầu tư toàn cầu tại ProShares, phản đối quan điểm xem biến động là một vấn đề cần loại bỏ. “Biến động là một đặc tính, không phải lỗi,” ông nói, đồng thời chỉ ra rằng Bitcoin và Ether đều đã tăng 20% kể từ khi chiến tranh tại Iran bắt đầu. Nếu một tài sản có biến động cao nhưng không tương quan chặt với cổ phiếu và trái phiếu, “chỉ cần thêm một lượng nhỏ vào danh mục là bạn có thể cải thiện hiệu quả Sharpe ratio,” Hyman cho biết. “Nhưng bạn phải sẵn sàng kể được câu chuyện đó.” Ông cũng cho rằng các sản phẩm dựa trên hợp đồng futures vẫn có vai trò riêng: BITO của ProShares, ra mắt vào tháng 10/2021, hiện nắm giữ khoảng 2 tỷ USD tài sản nhưng vẫn giao dịch với khối lượng bằng 35% khối lượng hàng ngày của IBIT từ BlackRock — quỹ spot ETF đang thống trị thị trường.
Cuộc thảo luận diễn ra trong bối cảnh nhu cầu thị trường vẫn còn nhiều bất ổn. Strategy, công ty nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất với 818.334 BTC, đã báo cáo khoản lỗ ròng quý 1 khoảng 12,5 tỷ USD trong tuần này. CoinDesk cho biết công ty đã phát tín hiệu có thể bán một phần Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ trả cổ tức. Hoạt động tích lũy của Strategy từ lâu được xem là một trong những trụ cột nhu cầu mang tính cấu trúc của thời kỳ hậu ETF.
Khi được hỏi về mục tiêu giá trong 5 năm tới, Russell dự đoán Bitcoin sẽ đạt 1 triệu USD trong vòng 5 năm, “nhưng sẽ không đi theo một đường thẳng.”
Nhà sáng lập kiêm CEO của Input Output — công ty đứng sau Cardano — cho biết Google, Amazon và Facebook đang lo sợ vì các AI agent sẽ không hành xử như con người khi đối mặt với quảng cáo.
Những điều cần biết:
- Charles Hoskinson phát biểu tại hội nghị Consensus 2026 rằng các AI agent sẽ thống trị hoạt động tìm kiếm internet, thương mại và các hoạt động trực tuyến vào năm 2035, làm gián đoạn mô hình kinh doanh cốt lõi của Google, Amazon và Facebook.
- Ông cho rằng các AI agent — vốn không nhấp vào quảng cáo và cũng không có lòng trung thành với thương hiệu — sẽ làm đảo lộn các nền tảng phụ thuộc vào quảng cáo và ngày càng đảm nhận nhiều hoạt động hơn…
(Đọc chi tiết tại đây)
