Trong bản tin hôm nay, Marcin Kazmierczak sẽ dẫn dắt quá trình phát triển của tokenization khi chuyển từ “khái niệm sang phân bổ tài sản.”
Tiếp theo, trong mục “Ask an Expert,” Kieran Mitha trả lời các câu hỏi của nhà đầu tư về các khoản đầu tư được token hóa.
Tokenization đang chuyển từ giai đoạn “khái niệm” sang “phân bổ tài sản”. Điều quan trọng hiện tại là cách các tài sản này được tích hợp vào danh mục đầu tư và giá trị thực tế mà chúng mang lại.
Khách hàng của bạn đã bắt đầu nghe và đặt câu hỏi về các tài sản tokenized, và xu hướng này sẽ còn tăng tốc.
Trong 18 tháng qua, các công ty như BlackRock, Franklin Templeton và Fidelity Investments đã triển khai các sản phẩm thực tế trên blockchain, bao gồm quỹ trái phiếu chính phủ và chiến lược tín dụng tư nhân. Nhà đầu tư đang dần chú ý. Số liệu tăng lên, thông tin dễ theo dõi, và ý tưởng cốt lõi khá đơn giản: trái phiếu, tín dụng tư nhân và quỹ thị trường tiền tệ giờ đây có thể tồn tại on-chain, không cần trung gian truyền thống, đồng thời tốc độ thanh toán nhanh hơn đáng kể.
Tuy nhiên, bức tranh này vẫn chưa đầy đủ.
Công nghệ tạo token chưa bao giờ là thách thức chính. Thử thách thực sự nằm ở giai đoạn sau: tuân thủ (compliance), định danh (identity), quy tắc chuyển nhượng, lệnh trừng phạt và quản lý vòng đời tài sản. Đây là những điểm khiến phần lớn dự án chậm lại, và cũng là nơi thị trường đang phát triển mạnh hiện nay.
Tháng trước, đội ngũ nghiên cứu của RedStone đã công bố báo cáo Tokenization & RWA Standards Report 2026, phân tích cách các hệ thống này thực sự được xây dựng.
Bài toán compliance là bài toán kiến trúc
Đối với các đơn vị phát hành, quyết định quan trọng nhất không phải là chọn blockchain nào, mà là đặt các quy tắc tuân thủ ở đâu.
Compliance có thể được tích hợp trực tiếp vào token và được thực thi bởi smart contract trong mỗi lần chuyển. Nó cũng có thể được quản lý bên ngoài token thông qua các công cụ như whitelist. Một phương án khác là thực thi ở cấp độ mạng lưới, nơi blockchain tự quyết định giao dịch nào được phép.
Mỗi phương pháp đều giải quyết một vấn đề nhưng đồng thời lại tạo ra những thách thức mới.
Cấu trúc xác minh danh tính cho tài sản tokenized, nguồn: Tokenization Standards ReportViệc đưa các quy tắc compliance trực tiếp vào token mang lại khả năng kiểm soát chính xác, nhưng làm giảm tính linh hoạt của hệ thống. Ví dụ, việc cập nhật danh sách trừng phạt hoặc quy định có thể yêu cầu nâng cấp smart contract, biến một thay đổi chính sách đơn giản thành một nhiệm vụ kỹ thuật. Quản lý compliance bên ngoài token giúp linh hoạt hơn, nhưng lại phụ thuộc vào trung gian và có thể khiến tài sản gặp rủi ro nếu rời khỏi môi trường ban đầu. Thực thi quy tắc ở cấp độ mạng lưới giúp đơn giản hóa thiết kế token, nhưng hạn chế khả năng di chuyển sang các chain và hệ thống khác.
Đối với các cố vấn, đây không phải là lựa chọn mang tính lý thuyết. Nó ảnh hưởng trực tiếp đến cách tài sản vận hành—quyết định liệu tài sản có thể di chuyển cross-chain, tích hợp với các giao thức DeFi hàng đầu như Morpho hoặc Aave, và có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các chiến lược lending hay không. Hai quỹ tokenized có cùng tài sản cơ sở vẫn có thể hoạt động rất khác nhau chỉ vì quyết định kiến trúc này.
Dòng vốn tổ chức đang dịch chuyển on-chain
Sự chuyển dịch từ lý thuyết sang thực tiễn thể hiện rõ nhất qua việc tài sản tokenized được sử dụng trong các thị trường lending.
Lượng tài sản thực (RWA) được token hóa gửi vào các giao thức lending DeFi đã vượt $840 triệu. Phần lớn hoạt động theo mô hình quen thuộc: nhà đầu tư thế chấp tài sản tokenized, vay vốn dựa trên đó, rồi tái phân bổ vốn vay—thường quay lại chính tài sản ban đầu. Cơ chế thì mới, nhưng logic không đổi: một phiên bản lập trình hóa của các chiến lược tối ưu hiệu quả vốn trong tài chính truyền thống, giờ được thực thi mà không cần prime broker—nhanh hơn, rẻ hơn và ít ma sát hơn.
Cách nhà đầu tư phân bổ các tài sản này ngày càng phản ánh xu hướng thị trường chung.
Trên một giao thức lớn, mức độ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ tokenized đã giảm mạnh, trong khi phân bổ vào vàng tokenized tăng nhiều lần trong cùng giai đoạn, phản ánh kỳ vọng lãi suất với độ chính xác đáng chú ý. Đây là minh chứng rõ ràng cho cách dòng vốn chuyên nghiệp phản ứng với tín hiệu vĩ mô thông qua hạ tầng on-chain.
Đối với cố vấn, điều này định nghĩa lại vai trò của tài sản tokenized. Chúng không chỉ là “lớp bọc” cho các sản phẩm truyền thống. Trong cấu trúc phù hợp, chúng trở thành tài sản thế chấp sinh lợi, có thể tạo thêm yield và tham gia vào các chiến lược rộng hơn trong khi vẫn nằm trong danh mục đầu tư.
Rủi ro tín dụng đang trở nên rõ ràng hơn
Khi các tài sản này tham gia vào lending và các cấu trúc phức tạp, rủi ro tín dụng cũng tiến hóa song song với các chiến lược DeFi như looping. Các framework đánh giá rủi ro DeFi mới như Credora mang đến cơ chế đánh giá rủi ro liên tục on-chain, tạo ra mức độ minh bạch mà thị trường truyền thống hiếm khi có.
Đối với cố vấn, câu hỏi không còn là tài sản đại diện cho điều gì, mà là nó vận hành như thế nào trong điều kiện stress và rủi ro đi kèm là gì. Hệ thống xếp hạng dễ hiểu theo thang A+ đến D giúp xây dựng danh mục đầu tư điều chỉnh theo rủi ro, thu hút ngày càng nhiều sự quan tâm.
Những vấn đề chưa được giải quyết
Một số khoảng trống cấu trúc vẫn tồn tại. Các corporate actions vẫn phụ thuộc nhiều vào quy trình off-chain, và các tài sản kém thanh khoản như tín dụng tư nhân hay bất động sản vẫn chưa hoàn toàn tương thích với tiêu chuẩn DeFi.
Cho đến khi những vấn đề này được giải quyết, tokenization sẽ tiếp tục mở rộng không đồng đều, với các tài sản phức tạp tụt lại phía sau so với những tài sản đơn giản hơn. Điểm tích cực là các nhà phát triển framework tokenization đã nhận thức rõ hạn chế này, và nhiều khả năng sẽ sớm có các giải pháp để thu hẹp khoảng cách.
Các phương pháp sàng lọc lệnh trừng phạt trong tài sản tokenized, nguồn: Tokenization Standards Report
– Marcin Kazmierczak, co-founder, Redstone
Ask an Expert
Hỏi: Khi tokenization chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang hạ tầng tài chính thực tế, điều gì cần xảy ra để nó trở thành một lớp tiêu chuẩn trong thị trường vốn toàn cầu?
Đáp: Tokenization sẽ trở thành tiêu chuẩn khi nó tích hợp vào các hệ thống tài chính hiện tại thay vì cạnh tranh với chúng. Ưu tiên hàng đầu là khả năng tương tác giữa các blockchain, đơn vị lưu ký và hạ tầng thị trường truyền thống, để tài sản có thể di chuyển liền mạch giữa các nền tảng.
Sự rõ ràng về pháp lý cũng quan trọng không kém. Các tổ chức cần sự chắc chắn về quyền sở hữu, tính cuối cùng của thanh toán và khung tuân thủ trước khi phân bổ lượng vốn lớn. Chúng ta đã thấy những tín hiệu ban đầu, nhưng quy mô sẽ chỉ đến khi tài sản tokenized đạt hoặc vượt hiệu quả, thanh khoản và độ tin cậy của chứng khoán truyền thống. Khi đó, tokenization sẽ không còn được xem là đổi mới, mà là hạ tầng mặc định của thị trường hiện đại.
Hỏi: Những rủi ro hoặc hiểu lầm nào về tài sản tokenized hiện nay thường bị bỏ qua nhất?
Đáp: Một trong những hiểu lầm lớn nhất là tokenization tự động tạo ra thanh khoản. Điều đó không đúng. Nó chỉ giúp tài sản dễ tiếp cận hơn. Ví dụ với bất động sản: bạn có thể token hóa một tài sản và chia thành hàng nghìn phần, nhưng nếu không có người mua và bán активно, các phần đó vẫn khó giao dịch.
Một thách thức khác là thị trường vẫn còn ở giai đoạn rất sớm. Các nền tảng khác nhau đang xây dựng hệ sinh thái riêng, có thể dẫn đến thanh khoản bị phân mảnh thay vì một thị trường thống nhất.
Công nghệ đang phát triển nhanh, nhưng hạ tầng, pháp lý và mức độ tham gia của nhà đầu tư vẫn đang theo sau. Khoảng cách giữa khả năng và tính thực tiễn chính là nơi tồn tại phần lớn rủi ro hiện nay.
Hỏi: Đối với nhà đầu tư cá nhân, tokenization có mở ra cơ hội đầu tư mới không, và liệu đây có thể là yếu tố thu hút thế hệ trẻ tham gia thị trường?
Đáp: Tokenization đang nổi lên khi thế hệ trẻ bước vào giai đoạn thu nhập cao hơn và chủ động quản lý tài sản. Lớn lên trong môi trường thay đổi công nghệ nhanh chóng, họ kỳ vọng hệ thống tài chính cũng sẽ phát triển tương tự.
Tư duy này thúc đẩy họ khám phá các loại tài sản ngoài cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Tokenization mở ra khả năng tiếp cận các thị trường như private market và bất động sản, đồng thời mang lại trải nghiệm đầu tư linh hoạt và số hóa hơn.
Không chỉ là cơ hội mới, mà còn là sự “đồng bộ”. Khi ngành tài chính hiện đại hóa, nó phản ánh tốc độ, tính minh bạch và khả năng tiếp cận mà thế hệ trẻ đã quen thuộc. Sự chuyển dịch này nhiều khả năng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút một thế hệ nhà đầu tư mới.
– Kieran Mitha, marketing coordinator
Đọc thêm
- CFO của Morgan Stanley cho biết tokenization là bước tiến lớn tiếp theo trong mảng quản lý tài sản khi công ty đẩy mạnh chiến lược tài sản số.
- Goldman Sachs nộp hồ sơ ETF tạo thu nhập từ Bitcoin trong nỗ lực mở rộng sang crypto.
- Tether ra mắt ví crypto nhằm đưa thanh toán stablecoin và Bitcoin trực tiếp đến người dùng.
