Chuyên gia KAFI: Triển vọng ngắn hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam rất tươi sáng
Tại buổi hội thảo với chủ đề “Cơ hội đầu tư 6 tháng cuối năm 2025”, các chuyên gia đến từ Chứng khoán KAFI cho rằng “bộ tứ trụ cột” với trọng tâm là Nghị quyết 68 sẽ là chìa khóa giải quyết các bất định, bất ổn mà nền kinh tế đã và đang trải qua. Trong ngắn hạn, triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh giá rất tươi sáng.
“Bộ tứ trụ cột” sẽ giải quyết từ khóa bất định, bất ổn
Chia sẻ tại hội thảo, Giám đốc Phân tích Trịnh Duy Viết gói gọn diễn biến nửa đầu năm 2025 bằng hai từ khóa bất ổn và bất định.
Trong đó, sự bất ổn xuất phát từ nhiều xung đột mới và cũ, từ Nga – Ukraine đến Israel – Iran và mới nhất là Campuchia – Thái Lan, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng tới thị trường Việt Nam không quá lớn.
Điểm đáng chú ý nhất là sự bất định đến từ chính sách thuế quan mới của Tổng thống Mỹ Donald Trump trong tháng 4 đã tác động rất mạnh tới thị trường. Sau quá trình đàm phán căng thẳng, đến ngày 12/07, Việt Nam là một trong ba quốc gia đầu tiên đạt được thỏa thuận thuế quan, tâm lý thị trường khi đó rất tích cực. Đến ngày 01/08, cơ bản Việt Nam đã thống nhất được mức thuế áp dụng.
Hiện nay, vẫn còn vấn đề cần làm rõ là định nghĩa hàng hóa trung chuyển, dự kiến sẽ được phía Mỹ công bố trong tháng 8. Khi định nghĩa này rõ ràng, hoạt động đầu tư FDI vào Việt Nam sẽ được nối lại.
Việt Nam hiện bị áp mức thuế 20%, chênh lệch không quá lớn so với mức trung bình 15 – 20% của các nước cạnh tranh thu hút FDI như Nhật Bản, Hàn Quốc, EU… nên không ảnh hưởng quá nghiêm trọng đến lợi thế cạnh tranh của Việt Nam. Trong khu vực Đông Nam Á, Việt Nam nằm ở nhóm bị áp thuế thấp, một số nước chỉ ở mức 10 – 15% do không có nhiều giao dịch thương mại với Mỹ.
Về vĩ mô, chỉ tiêu đầu tiên cần chú ý là thặng dư thương mại. Dù xuất nhập khẩu tăng, nhưng thặng dư lại giảm do Việt Nam nhập khẩu sớm một số hàng để đón đầu thuế mới. Thứ hai là tỷ giá, dù áp lực đã hạ nhiệt nhờ kỳ vọng Fed giảm lãi suất vào tháng 9, đây vẫn là yếu tố cần theo dõi sát.
Ông Trịnh Duy Viết – Giám đốc Phân tích, Chứng khoán KAFI (đứng bên phải) chia sẻ tại hội thảo
Trước các bất định, bất ổn đó, câu trả lời nằm ở “bộ tứ trụ cột” – các chính sách định hướng phát triển kinh tế trong giai đoạn mới, gồm Nghị quyết 68 về phát triển kinh tế tư nhân, Nghị quyết 66 đột phá xây dựng pháp luật, Nghị quyết 57 phát triển khoa học công nghệ và đổi mới sáng tạo, Nghị quyết 59 về hội nhập quốc tế.
Trong đó, nghị quyết 68 giữ vai trò quan trọng, đưa khu vực tư nhân vào đúng vai trò, vị trí. Chỉ cần khu vực tư nhân tăng trưởng thêm 5%, GDP sẽ tăng thêm 2.5%. Về hiệu quả, khu vực này cho thấy tốc độ tăng trưởng nhanh hơn khu vực Nhà nước, dù không được ưu đãi bằng.
Theo Giám đốc Phân tích KAFI, trong thời gian tới, Việt Nam sẽ triển khai nhiều dự án quy mô lớn, với sự tham gia của Vingroup, Hòa Phát, FPT, Thaco… góp phần dẫn dắt các doanh nghiệp tư nhân hình thành chuỗi liên kết. Song song với đó là quá trình tháo gỡ pháp lý cho gần 3,000 dự án đang bị “đóng băng” để giải phóng lượng vốn hơn 235 tỷ USD, tương đương gần 50% GDP. Đây là nguồn lực lớn giúp GDP tăng trưởng bền vững trong các năm tới.
Nhiều triển vọng tươi sáng cho thị trường trong ngắn hạn
Sau cú sốc thuế quan đầu tháng 4 dẫn đến pha điều chỉnh mạnh, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở lại đầy ấn tượng. Theo ông Nguyễn Hữu Anh Khoa – Chuyên viên Cao cấp Tư vấn Đầu tư, có ba nguyên nhân dẫn đến diễn biến tích cực này.
Thứ nhất là khi chính sách thuế quan được ban hành, Chính phủ Việt Nam đã phản ứng nhanh với các giải pháp cụ thể, giảm thiểu rủi ro. Thứ hai, hàng loạt chính sách cải cách nhằm thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân được triển khai mạnh mẽ. Thứ ba, dòng tiền “bắt đáy” trong nước đã tham gia tích cực.
Điểm tích cực đáng chú ý là đợt phục hồi này không chỉ tập trung ở một vài nhóm ngành mà diễn ra trên diện rộng, dẫn đầu bởi các ngành được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ chính sách kinh tế, như ngân hàng, bất động sản, vật liệu xây dựng, đầu tư công.
Một điểm đặc biệt quan trọng là khối ngoại trở lại kể từ tháng 5/2025, cho thấy nhà đầu tư nước ngoài đã chiết khấu lại kỳ vọng tăng trưởng của thị trường, đặc biệt ở nhóm doanh nghiệp niêm yết trên sàn.
Về mặt định giá, P/E của VN-Index đang xoay quanh mức 13 – 14 lần, trong khi trung bình 10 năm khoảng 15 lần. Dù chỉ số đang tiệm cận vùng đỉnh lịch sử nhưng định giá vẫn chưa trở lại mức cao nhất từng đạt, tiêu biểu là khoảng 21 lần vào năm 2018, hay 17 – 18 lần vào năm 2022. Điều này cho thấy thị trường vẫn còn dư địa tăng giá.
Theo ông Khoa, nếu dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt khoảng 15%/năm, có thể kỳ vọng chạm đến mức 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm, nghĩa là P/E 18 – 19 lần. Như vậy, cả dòng tiền nội và ngoại nhiều khả năng sẽ tiếp tục tham gia thị trường trong thời gian tới.
Một yếu tố tạo kỳ vọng lớn nhất hiện tại là nâng hạng thị trường theo FTSE Russel dự kiến vào tháng 9. Trong thời gian qua, Việt Nam đã có những bước chuẩn bị mạnh mẽ để đáp ứng tiêu chí nâng hạng. Nếu thành công, Việt Nam có thể đón nhận từ 700 triệu USD đến 1.5 tỷ USD từ các quỹ ETF và dòng vốn chủ động.
Ông Khoa nhận định ba trụ cột nâng đỡ thị trường chứng khoán hiện tại là dòng tiền khối ngoại trở lại; chính sách hỗ trợ mạnh mẽ khu vực kinh tế tư nhân; các chính sách tài khóa – tiền tệ, đặc biệt là đầu tư công. Từ đó, các nhóm ngành trọng điểm trong chiến lược đầu tư sắp tới gồm bất động sản, xây dựng và vật liệu xây dựng; công nghệ; năng lượng; ngân hàng và chứng khoán; bán lẻ.
Ông Nguyễn Hữu Anh Khoa – Chuyên viên Cao cấp Tư vấn Đầu tư, Chứng khoán KAFI (ngồi giữa) chia sẻ tại hội thảo
Về câu chuyện dòng vốn, ông Nguyễn Quốc Văn – Chuyên viên Cao cấp Khối phân tích cho biết, vào đầu tháng 7, sau khi Bloomberg công bố một số đánh giá tích cực về nền kinh tế Việt Nam, dòng tiền từ các quỹ P-Notes có quay trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam và mua ròng khoảng 10 ngàn tỷ đồng. Tuy nhiên, chỉ trong nửa cuối tháng 7, họ đã nhanh chóng bán ra khoảng 5 ngàn tỷ đồng, nguyên nhân một phần đến từ lãi suất của Fed cao hơn lãi suất ở Việt Nam, dòng vốn có xu hướng rút khỏi các thị trường Mới nổi.
Dù vậy, gần đây thị trường ghi nhận những phiên có tổng giá trị giao dịch đạt 2 – 3 tỷ USD, nhưng thực tế khối ngoại chỉ chiếm vài ngàn tỷ đồng, cho thấy tỷ trọng và mức độ ảnh hưởng thực tế lên thị trường đã giảm đáng kể. Do đó, áp lực từ khối ngoại không còn là yếu tố gây rủi ro lớn.
Ông Nguyễn Quốc Văn – Chuyên viên Cao cấp Khối phân tích, Chứng khoán KAFI (bên trái) chia sẻ tại hội thảo
Cũng tại hội thảo, trả lời cho câu hỏi về diễn biến điểm số VN-Index trong ngắn hạn, ông Trịnh Duy Viết cho biết triển vọng là rất tươi sáng. Trong nước, lãi suất vẫn đang ở mức thấp, Chính phủ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng cao, nguồn tiền trong nền kinh tế còn khá dồi dào, hay sự kiện nâng hạng thị trường đang đến gần. Bên ngoài, môi trường đang dần tích cực, điển hình là Fed có khả năng giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12, hay chính sách thuế quan đã rõ nét hơn đôi chút.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần phải xem xét hai yếu tố đáng lo ngại, thứ nhất là nếu tốc độ tăng margin tiếp diễn thì rất có thể sẽ bị “căng” vào tháng 9, nhưng điều này chỉ là vấn đề kỹ thuật. Khi có nhịp điều chỉnh trong vài phiên, thị trường sẽ tự cân bằng trở lại. Thứ hai chính là việc các mặt hàng nào sẽ bị Mỹ áp thuế 40%, qua đó ảnh hưởng đến khả năng thu hút FDI của Việt Nam.
Theo Giám đốc Phân tích KAFI, kể cả trong trường hợp xấu nhất, thì vùng 1,400 điểm là mức thấp nhất thị trường có thể chạm đến trong năm 2025.
– 16:48 02/08/2025
