Định giá ngành ngân hàng đã về vùng thấp so với lịch sử, nhưng sự phân hóa ngày càng rõ nét. Với lợi thế quy mô, tăng trưởng lợi nhuận mạnh, dư địa tín dụng lớn và câu chuyện nâng hạng, VPB đang hội tụ nhiều yếu tố cho một nhịp tái định giá.
Cổ phiếu ngân hàng về vùng định giá thấp nhất trong nhiều năm
Sau nhịp điều chỉnh vào cuối quý II, đầu quý III/2026, định giá ngành ngân hàng đã lùi về vùng thấp hiếm thấy trong nhiều năm, trong khi lợi nhuận vẫn duy trì tích cực. Theo Chứng khoán DSC, sau giai đoạn điều chỉnh, phần lớn ngân hàng đã về vùng thấp hơn trung bình 5 năm gần nhất.
”Trong bối cảnh kết quả kinh doanh vẫn duy trì khả quan, định hướng nới lỏng chính sách tiền tệ có kiểm soát và tăng trưởng kinh tế vẫn được duy trì, chúng tôi đánh giá mức định giá chiết khấu hiện tại chủ yếu phản ánh môi trường lãi suất/chi phí vốn cao”, các chuyên viên phân tích cho hay.
Định giá của nhiều ngân hàng đã lùi xuống dưới trung vị 5 năm. (Ảnh: DSC).
Tương tự, trong báo cáo Chiến lược tháng 8 công bố ngày 6/8, Chứng khoán SHS cho biết nhóm ngân hàng đang giao dịch ở mức P/E trung bình 8,6 lần và P/B 1,35 lần, “tương đương các thời điểm khủng hoảng trong lịch sử”.
Đáng chú ý, định giá nhóm ngành ngân hàng xuống thấp trong bối cảnh lợi nhuận vẫn tăng trưởng mạnh mẽ. Tại báo cáo cập nhật ngành ngân hàng, Chứng khoán SSI cho biết các đơn vị trong phạm vi nghiên cứu ghi nhận tổng lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 27,6% so với cùng kỳ và 20,3% so với quý liền trước. Một số ngân hàng có dư địa tăng trưởng tín dụng lớn còn vượt trội hơn, chẳng hạn như VPBank tăng 76% so với cùng kỳ, HDBank tăng 51% và MBBank đi lên 41%.
Với định giá hấp dẫn, tăng trưởng EPS, sức mạnh giá và chất xúc tác, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết ngân hàng tiếp tục là nhóm nắm giữ cốt lõi với điểm tổng hợp cao nhất, vượt trội hơn những lĩnh vực như cao su, xây dựng và vật liệu, hàng và dịch vụ công nghiệp hay thép.
Tuy nhiên, định giá thấp không đồng nghĩa rằng cổ phiếu toàn ngành ngân hàng đều là lựa chọn hấp dẫn. SSI lưu ý rằng tỷ lệ nợ xấu toàn ngành trong quý II đã lên mức cao nhất kể từ năm 2020, trong khi tỷ lệ bao phủ tiếp tục suy giảm. Đồng thời, đà phục hồi biên lãi thuần (NIM) cũng cần được theo dõi khi chi phí vốn đang tăng mạnh.
”Nhìn chung, chúng tôi vẫn kỳ vọng lợi nhuận ngành ngân hàng sẽ tăng trưởng tích cực trong nửa cuối năm 2026, mức độ phân hóa giữa các ngân hàng sẽ rõ hơn, tùy thuộc vào sức mạnh nguồn vốn, chất lượng tài sản và khả năng trích lập dự phòng của từng ngân hàng”, các chuyên viên phân tích của SSI nhận định.
VDSC cũng cảnh báo trước rủi ro về chất lượng tài sản, nhà đầu tư nên ưu tiên “lựa chọn cổ phiếu thay vì tăng tỷ trọng toàn ngành”. Gợi ý về cách chọn cổ phiếu phù hợp cho nhịp phục hồi, Chứng khoán DSC hướng đến nhóm ngân hàng có lợi thế cạnh trong rõ ràng trong dài hạn: Quy mô lớn, hạn mức tín dụng cao, hưởng lợi trực tiếp từ chính sách.
VPB – Cổ phiếu hội tụ đủ lợi thế cạnh tranh
Trong bối cảnh định giá ngành ngân hàng trở nên hấp dẫn nhưng sự phân hóa cũng ngày càng rõ nét, cổ phiếu VPB của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank) đang trở thành một lựa chọn đáng chú ý. Không chỉ dẫn đầu nhóm ngân hàng tư nhân về quy mô, VPBank còn duy trì tăng trưởng vượt trội, sở hữu dư địa tín dụng lớn nhờ nhận chuyển giao bắt buộc và hưởng lợi từ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng, nâng hạng thị trường.
Cuối quý II/2026, tổng tài sản hợp nhất VPBank vượt 1,5 triệu tỷ đồng, tăng 19,2% so với cuối 2025, tiếp tục dẫn đầu nhóm ngân hàng tư nhân. Quy mô tăng trưởng đi cùng hiệu quả hoạt động khi lợi nhuận trước thuế hợp nhất 6 tháng đầu năm đạt gần 18.900 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ, với đóng góp tích cực từ cả ngân hàng mẹ và các thành viên trong hệ sinh thái.
MBS nhấn mạnh định giá hấp dẫn của VPB. (Ảnh: MBS).
Bên cạnh kết quả kinh doanh mạnh mẽ, MBS cũng lưu ý P/B hiện tại của VPB đạt 1,1 lần, thấp hơn trung vị 3 năm và 5 năm, trong khi ROE và chất lượng tài sản đều được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện trong giai đoạn 2026 – 2027.
Ngoài ra, VPB cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ tăng trưởng của Chính phủ. Theo VCBS, việc Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 25 nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn lên 40% sẽ tạo thêm dư địa để VPB đẩy mạnh các phân khúc có lợi suất cao, đồng thời giảm nhu cầu huy động vốn dài hạn, chi phí cao, qua đó cải thiện biên lãi thuần (NIM).
Bên cạnh đó, VPB còn sở hữu một chất xúc tác đáng chú ý từ quá trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam. Báo cáo từ cả SSI và BSC cho biết VPB là cổ phiếu ngân hàng hưởng lợi mạnh nhất từ quá trình nâng hạng. Theo SSI, dự kiến dòng vốn ngoại các quỹ phân bổ vào VPB theo 4 đợt, từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027, ước đạt 61,6 tỷ USD (1.613 tỷ đồng).
