Dầu thô có dư thừa đúng lịch

Thị trường Dầu thô đã dành cả tuần bận rộn để giải quyết một cuộc chiến vẫn chưa thực sự được giải quyết. Trung cấp West Texas (WTI) đã trượt về giữa những năm 70 và Brent đã giảm xuống chỉ dưới 80, trả lại gần như toàn bộ phí bảo hiểm được xây dựng kể từ khi eo biển Hormuz bị hạn chế vào cuối tháng Hai. Nguyên nhân là lệnh ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ-Iran và các tàu chở dầu đầu tiên đi lại trên tuyến đường thủy; cuốn băng đã nuốt chửng toàn bộ câu chuyện.

Điều khó xử là lệnh ngừng bắn đã có hiệu lực khi vòng đàm phán đầu tiên dời từ thứ Sáu sang giữa tuần sau. Quan trọng hơn, thị trường vật chất bên dưới màn hình trông không giống chuỗi cung ứng sạch sẽ, mở cửa trở lại mà hợp đồng tương lai đang bận rộn định giá. Trong tầm nhìn xa hơn, phe gấu có lý khi cho rằng tình trạng dư thừa đang đến; họ chỉ đơn giản là có lịch sai lầm trầm trọng.

Sự thắt chặt thực sự đã di chuyển xuôi dòng

Việc bán tháo dựa trên một giả định thầm lặng rằng Dầu thô rẻ hơn có nghĩa là mọi thứ đều rẻ hơn; đó chính xác là nơi nó bị hỏng. Việc đóng cửa ảnh hưởng đến các sản phẩm tinh chế, dầu diesel, nhiên liệu máy bay phản lực và nguyên liệu hóa dầu, khó khăn hơn nhiều so với chính Dầu thô; những thị trường đó vẫn thắt chặt ngay cả khi điểm chuẩn thay đổi. Lợi nhuận của các sản phẩm chưng cất loại vừa đạt mức cao nhất trong nhiều năm trong suốt mùa xuân; Tỷ suất lợi nhuận từ nhiên liệu máy bay phản lực trong khu vực tăng vọt đến mức chỉ xuất hiện khi người mua thực sự thiếu nguồn cung.

Năng lực tinh chế không đáp ứng với lệnh ngừng bắn

Ngay cả sự sụt giảm kéo dài của Dầu thô cũng không thể nới lỏng phần chuỗi thực sự ràng buộc. Năng lực tinh chế là hạn chế; việc đóng cửa vĩnh viễn các nhà máy đã làm mất đi hơn một triệu thùng dầu mỗi ngày trong quá trình xử lý mà không có thỏa thuận hòa bình nào có thể khôi phục được. Các loại nhẹ hơn bị đá phiến của Mỹ kéo mạnh nhất cũng tương đối kém trong việc cắt giảm sản phẩm chưng cất ở giai đoạn giữa để trở thành nhiên liệu diesel và nhiên liệu máy bay phản lực; do đó, dầu thô nội địa nhiều hơn không thể bổ sung thêm các sản phẩm chặt chẽ nhất.

Trung tâm giao hàng đang bốc khói

Ngược dòng, hình ảnh không hề lỏng lẻo. Các kho dự trữ thương mại tại trung tâm phân phối chính của Mỹ đã cạn kiệt trong 8 tuần liên tiếp xuống còn khoảng 20 triệu thùng, gần mức mà các thương nhân coi là sàn hoạt động. Thước đo rộng nhất về dự trữ của Hoa Kỳ hiện đang ở mức được thấy lần cuối vào giữa những năm 1980, sản phẩm của xuất khẩu kỷ lục khi nước này trở thành người bán phương sách cuối cùng cho một thị trường bị bỏ đói ở vùng Vịnh. Điều đó trái ngược với bối cảnh dự trữ đầy đủ mà giá giảm ngụ ý.

Một eo biển được mở lại không phải là một eo biển chảy

Bản thân việc mở lại đang được coi như một công tắc khi nó hoạt động giống quay số chậm hơn. Việc rà phá bom mìn mất nhiều tháng chứ không phải vài ngày; việc định vị lại các tàu chở dầu mắc kẹt ở vùng Vịnh mất nhiều tuần hơn; việc khởi động lại các mỏ đã đóng vẫn còn chậm hơn, vì việc buộc phải tắt máy có thể làm hỏng áp suất vỉa chứa và khiến giếng bị xuống cấp. Các nhà tư vấn thông báo tóm tắt cho các nhà sản xuất lớn đã cảnh báo rằng dòng chảy có thể không đạt được mức trước chiến tranh cho đến tận năm sau. Thị trường đã có một đợt phục hồi trước đó nhưng không thể đạt được về mặt thực tế theo lịch trình mà giá hiện tại giả định.

Sự dư thừa là có thật, chỉ là chưa

Điều này không có nghĩa là phe gấu đã sai hướng. Một khi đường thủy thông thoáng và các thùng dầu vùng Vịnh thực sự quay trở lại, việc thiết lập cấu trúc sẽ trở nên nặng nề. Nhu cầu đã cạn kiệt do đợt tăng đột biến vào mùa xuân, với các dự báo chính thức hiện cho rằng mức tiêu thụ toàn cầu sẽ giảm trong năm nay; nguồn cung sẽ vượt xa nguồn cung khi số thùng đóng cửa hoạt động trở lại. Dự báo tương tự cho thấy lượng hàng tồn kho tăng nhanh và giá Brent sẽ giảm về mức thấp nhất là 70 vào quý 4, với nhiều nhược điểm hơn vào năm 2027. Đọc một cách trung thực là một đường cong gồm hai phần: thắt chặt và định giá thấp hiện tại, cung vượt cầu sau đó.

Mức kháng cự: WTI đáp ứng mức giới hạn đầu tiên gần 77,00, sau đó là Đường trung bình động hàm mũ 200 ngày (EMA) gần 78,00 đến 78,50 và vòng 80,00 trên đó; Brent được chốt ngay ở mức 80,00, với 200 EMA của chính nó ở khoảng 82,50 đến 83,00 là rào cản nặng hơn.

Hỗ trợ: WTI dựa vào khoảng 75,00, với mức giá sâu hơn gần 74,00 nếu lực bán tiếp tục; Brent nằm trong khoảng 78,00 đến 78,50, với điểm đánh dấu tiếp theo bên dưới nằm gần 76,00.

Xu hướng: Về mặt chiến thuật, làm mờ dần đợt bán tháo. Sức ép vật lý và Chỉ số sức mạnh tương đối ngẫu nhiên hàng ngày (Stoch RSI) nằm gần vùng quá bán cho rằng xu hướng giảm bị kéo dài, thúc đẩy sự phục hồi về phía đường 200 EMA trên cả hai điểm chuẩn trong khi WTI giữ ngưỡng 74,00 đến 75,00. Về mặt chiến lược, hãy bán cổ phiếu tăng giá: khi nguồn cung hoàn thành vào năm 2027, tình trạng dư thừa tòa nhà sẽ hạn chế mức tăng và uốn cong đường cong về mức thấp nhất là những năm 70 trở xuống. Cuộc gọi kết án là sàn bây giờ và trần sau, không phải là chuyến đi một chiều theo cả hai hướng.

Biểu đồ hàng ngày của WTI