Ngành công nghiệp tiền điện tử trông chờ vào các bản sửa đổi stablecoin và DeFi trong MiCA 2.0

Vào tháng 5, Ủy ban Châu Âu đã mở một giai đoạn bình luận, tìm kiếm phản hồi về các quy định đối với ngành công nghiệp tiền điện tử và blockchain.

Giai đoạn bình luận sẽ diễn ra trước các sửa đổi và bổ sung cuối cùng đối với khuôn khổ pháp lý Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). Một số người đã đặt tên cho khuôn khổ mới được mong đợi là “MiCA 2.0”.

Katie Harries, giám đốc và người đứng đầu chính sách khu vực Châu Âu tại Coinbase, nói với Cointelegraph rằng có một số lĩnh vực chính mà “những cải tiến có thể giúp đảm bảo khuôn khổ vẫn có tính cạnh tranh trong giai đoạn tiếp theo của quy định tài sản kỹ thuật số”.

Với phiên bản cập nhật của luật tiền điện tử của EU, ngành công nghiệp tiền điện tử đang tìm kiếm sự rõ ràng hơn về quy định đối với DeFi, stablecoin và mã thông báo.

MiCA chỉ là bước đầu tiên

Việc áp dụng và thực thi đầy đủ các quy tắc MiCA bắt đầu vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, với những giấy phép đầu tiên được cấp vào những tháng đầu năm 2025.

Mặc dù quy trình lập pháp kéo dài và phức tạp nhưng EU vẫn cố gắng tạo ra khung pháp lý cho tiền điện tử trước Hoa Kỳ. Per Harries, “MiCA đã giúp sớm thiết lập một tiêu chuẩn toàn cầu về quy định tài sản kỹ thuật số và mang lại cho EU lợi thế đi đầu”.

Nó thể hiện “bước đi quan trọng đầu tiên” đối với EU nhằm tạo ra “một bộ quy tắc hài hòa, duy nhất cho tiền điện tử” giữa các quốc gia thành viên. “Nó mang lại cho người tiêu dùng sự bảo vệ và minh bạch tốt hơn, đồng thời cung cấp cho các doanh nghiệp sự rõ ràng về quy định cần thiết để xây dựng, đầu tư và phát triển trên toàn khối.”

Harries cho biết, đối với Coinbase, MiCA đã cung cấp nền tảng để họ có thể mở rộng hoạt động kinh doanh ở châu Âu sang “giai đoạn tiếp theo được áp dụng trên cả thị trường bán lẻ và tổ chức”.

Giờ đây, Brussels đang tìm cách điều chỉnh lại đạo luật mang tính bước ngoặt của mình. Buổi tư vấn được chia làm 4 phần:

1. Phạm vi quy định và định nghĩa đối với các tài sản tiền điện tử không phải là mã thông báo tham chiếu tài sản (ART) và mã thông báo tiền điện tử (EMT)
2. Yêu cầu đối với EMT, ART và tổ chức phát hành chúng
3. Xác định khung pháp lý cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP)
4. Các chủ đề mà MiCA 1.0 không đề cập đến, ví dụ: DeFi và thị trường dự đoán

Thảo luận về Stablecoin có những hậu quả pháp lý

Per Catarina Veloso, giám đốc quản lý và tuân thủ tại Notabene, phần 2, sẽ ảnh hưởng stablecoin, là “phần dài nhất và được cho là mang tính chính trị nhất của cuộc tham vấn”.

Cách sử dụng stablecoin, có thể là công cụ thanh toán bán lẻ chính thống, phương thức thanh toán bán buôn hoặc “bổ sung cho các phương thức thanh toán hiện có để thanh toán xuyên biên giới”, có thể có tác động đáng kể đến cách thực hiện chính sách của stablecoin.

“Nếu stablecoin chủ yếu được coi là công cụ giao dịch tiền điện tử, thì trọng tâm có thể vẫn là bảo vệ nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường. Nếu chúng được coi là cơ sở hạ tầng thanh toán, thì việc mua lại, thanh khoản, quản lý dự trữ, khả năng phục hồi hoạt động và báo cáo giám sát sẽ trở nên quan trọng hơn nhiều.”

Những rủi ro mà chúng mang lại “phụ thuộc rất nhiều vào cách chúng được sử dụng, ở quy mô nào, bởi ai và mối liên hệ với bộ phận nào của hệ thống tài chính”.

Harries nói rằng Coinbase muốn thấy MiCA 2.0 “làm cho các stablecoin bằng đồng euro trở nên cạnh tranh hơn bằng cách hiệu chỉnh lại các quy tắc xung quanh dự trữ, phần thưởng và mô hình đa phát hành”. Cho phép nắm giữ một lượng lớn dự trữ stablecoin trong “tài sản có chủ quyền chất lượng cao có thể giảm rủi ro mà không ảnh hưởng đến sự an toàn”.

Một khía cạnh khác là phần thưởng stablecoin. Hiện tại, các tổ chức phát hành EMT bị cấm cung cấp lãi suất. Tuy nhiên, theo Veloso, “điều này có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các stablecoin bằng đồng euro và đẩy người dùng hướng tới các stablecoin bằng ngoại tệ hoặc hướng tới các cấu trúc lợi nhuận nằm ngoài phạm vi quy định”.

Harries nói rằng “MiCA nên cho phép các ưu đãi phi lãi suất như chương trình hoàn tiền và khách hàng thân thiết, đây là những tính năng tiêu chuẩn trong các khoản thanh toán và giúp thúc đẩy sự cạnh tranh và sự lựa chọn của người tiêu dùng”.

Đưa DeFi và thị trường dự đoán vào cuộc

Hiện tại, MiCA không bao gồm CASP được phân quyền hoàn toàn và hoạt động mà không có bất kỳ loại trung gian nào. Veloso lưu ý rằng, mặc dù nghe có vẻ đơn giản nhưng “phân cấp hiếm khi có tính nhị phân”.

Để hình thành một chính sách sáng suốt về DeFi, các cơ quan quản lý của EU phải biết cách đánh giá liệu CASP có được phân quyền hoàn toàn hay không và “những chỉ số nào cần quan trọng: kiểm soát giao thức, quyền quản trị, khóa quản trị, kiểm soát giao diện người dùng, nắm bắt doanh thu, khả năng nâng cấp hoặc khả năng của những người có thể xác định được ảnh hưởng đến kết quả”.

Theo Miroslav Đurić, một cộng sự cấp cao tại Taylor Wessing, nhiều CAPS đã kết nối khách hàng của họ với nền tảng DeFi. Nhưng vì các nền tảng này được miễn MiCA nên các cơ quan quản lý hiện đang hỏi “liệu ​​CASP có nên đáp ứng nghĩa vụ ủy thác của họ đối với khách hàng hay không bằng cách tiến hành thẩm định đối với các nền tảng DeFi mà họ cung cấp cho khách hàng của mình”.

“Ủy ban dường như đã sẵn sàng khám phá các cách tiếp cận khác nhau, bao gồm một số cách chỉ có thể cho phép CASP kết nối khách hàng của họ với nền tảng DeFi đã được chứng nhận (theo một số chế độ chứng nhận mới).”

Thị trường dự đoán cũng là một chủ đề nóng hiện đang được xem xét ở EU. Hiện tại không có cơ cấu quản lý thống nhất và thị trường dự đoán bị cấm ở một số quốc gia.

Ủy ban đang lấy ý kiến ​​về việc liệu những điều này có mang lại lợi ích kinh tế nào cho người tiêu dùng hay không và liệu chúng có thuộc phạm vi điều chỉnh của MiCA hoặc Chỉ thị về Thị trường trong Công cụ Tài chính (MiFD) hay không.

Đurić cho biết điều này sẽ phụ thuộc vào bản chất của hợp đồng. “Tùy thuộc vào các hợp đồng sự kiện có sẵn trên nền tảng […] nhà điều hành nền tảng có thể dễ dàng phải tuân theo các yêu cầu được quy định theo các khung quy định khác nhau, đôi khi xung đột nhau: từ MiFID II về cờ bạc đến khung quy định MiCA.”

Tiếp theo là gì?

Các nhà quan sát ngành công nghiệp tiền điện tử cho biết họ có ý định tiếp tục đối thoại với Brussels trong suốt quá trình. Harries cho biết rằng một MiCA mới, hiệu quả sẽ yêu cầu “đối thoại giữa ngành, các nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý, học hỏi từ cách thức hoạt động của khuôn khổ này trong thực tế và tinh chỉnh các lĩnh vực mà sự rõ ràng hoặc linh hoạt hơn có thể giúp hỗ trợ giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trên toàn khu vực”.

Thời gian lấy ý kiến ​​kết thúc vào ngày 31 tháng 8, nhưng theo Đurić, toàn bộ quá trình có thể mất nhiều năm.

“Xét đến mức độ phức tạp của các điểm được nêu trong cuộc tham vấn cũng như tốc độ thông thường mà quy trình lập pháp của EU tiến hành. […] khó có thể mong đợi rằng bất kỳ đề xuất lập pháp cụ thể nào sẽ được thông qua trước năm 2028.”