Bitcoin (BTC) đã giảm khoảng 50% kể từ khi Chiến lược của Michael Saylor ra mắt Stretch (STRC), phương tiện tài trợ Bitcoin hàng đầu của nó, vào cuối tháng 7 năm 2025.
Biểu đồ hàng tháng của BTC/USD. Nguồn: TradingView
Những điểm chính:
- STRC đang hoạt động giống như một kế hoạch Ponzi cổ điển, Peter Schiff và các nhà phê bình khác lập luận.
- Các nhà phân tích khác không đồng ý, lưu ý rằng việc STRC giảm xuống dưới mức mệnh giá 100 USD là do việc xóa bỏ đòn bẩy.
Các nhà phê bình cho rằng STRC trông giống như một “Ponzi tập trung cổ điển”
STRC được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 USD, cho phép Strategy huy động vốn để mua thêm Bitcoin. Công cụ này hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu sâu, cho thấy kênh mua BTC đang chịu áp lực.
Vào thứ Năm, STRC đã giảm xuống mức thấp kỷ lục là 82,53 USD trước khi đóng cửa ở mức 88,59 USD, vẫn thấp hơn mệnh giá 100 USD.
Biểu đồ hàng ngày của STRC. Nguồn: TradingView
Ra mắt vào tháng 7 năm 2025, STRC được thiết kế để giao dịch gần ngang bằng thông qua cổ tức có thể điều chỉnh, hiện là 11,5% hàng năm, với số tiền thu được được sử dụng chủ yếu để mua Bitcoin.
Việc mở rộng chiết khấu đã đẩy lợi suất thực tế của STRC lên trên 12,9% và góp phần tạm dừng phát hành cổ phiếu trên thị trường. Điều đó có nguy cơ làm chậm bánh đà huy động vốn đằng sau kho bạc Bitcoin của Strategy, hiện nắm giữ hơn 846.000 BTC.
Trong tài chính, “bánh đà” là một mô hình kinh doanh tự củng cố, trong đó sự tăng trưởng ở một chỉ số này trực tiếp giúp phát triển một chỉ số khác, tạo động lực gộp.
Nhưng giao dịch dưới mệnh giá 13% đã làm dấy lên những chỉ trích về mô hình tài trợ của Strategy.
Nhà phê bình Bitcoin Peter Schiff đã nhiều lần mô tả STRC là “một Ponzi tập trung cổ điển”, lập luận rằng nó phụ thuộc vào khả năng huy động vốn mới của Strategy thông qua việc bán cổ phiếu mới hoặc bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ.
Nguồn: X/Peter Schiff
Nhà giao dịch tiền điện tử DonAlt cũng tra hỏi Hành động giá gần đây của STRC, đặt câu hỏi tại sao công cụ này lại “giao dịch giống như Ponzi” sau khi biến động mạnh xuống dưới mệnh giá.
Chiến lược đã không trực tiếp giải quyết vấn đề này trong các tuyên bố gần đây, thay vào đó tiếp tục trình bày STRC dưới dạng vốn chủ sở hữu ưu tiên được hỗ trợ bởi chiến lược kho bạc tập trung vào Bitcoin.
Tuy nhiên công ty đã chuyển STRC theo lịch chia cổ tức nửa thángvới các khoản thanh toán hiện được thiết kế để diễn ra hai lần một tháng thay vì hàng tháng.
Tốc độ mua Bitcoin của chiến lược chậm lại khi STRC sụt giảm
Tốc độ tích lũy Bitcoin của Strategy đã chậm lại đáng kể khi STRC giao dịch dưới mệnh giá.
Công ty đã thêm 1.550 BTC với giá 101 triệu USD trong tuần kết thúc vào ngày 8 tháng 6 và 1.587 BTC khác với giá 100 triệu USD trong tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 6, nâng tổng số nắm giữ lên 846.842 BTC.
Đó là những giao dịch mua có ý nghĩa, nhưng chúng nhỏ hơn nhiều so với các giao dịch mua hàng tuần của Strategy vào đầu năm 2026.
Ví dụ, vào tháng Tư, Chiến lược đã mua 34.164 BTC với giá 2,54 tỷ USD chỉ trong một tuần. Vào tháng 5, nó đã thêm 24.869 BTC khác với giá khoảng 2,01 tỷ USD. Ngược lại, số tiền bổ sung hàng tuần trong tháng 6 đã đạt gần 100 triệu USD mỗi tuần.
Sự chậm lại cũng trùng hợp với đợt bán 32 BTC nhỏ nhưng đáng chú ý vào đầu tháng 6, trị giá khoảng 2,5 triệu USD, để giúp trang trải nghĩa vụ cổ tức.
Có liên quan: Giá bitcoin thiết lập mức thấp nhất trong tuần là 64,5 nghìn đô la khi nỗi lo bán chiến lược quay trở lại
Việc bán này rất nhỏ so với tổng kho Bitcoin của Strategy, nhưng nó cho thấy rằng nghĩa vụ tiền mặt vẫn có thể buộc doanh số bán BTC bị hạn chế khi nguồn tài trợ do STRC dẫn đầu trở nên kém hiệu quả hơn.
Ước tính mua BTC hàng tuần do STRC dẫn đầu. Nguồn: STRC.LIVE
Nhà phân tích cho rằng việc giảm STRC là một sự xóa sạch đòn bẩy
Theo Jesse Myers, người đứng đầu chiến lược Bitcoin tại The Smarter Web Company, đợt bán tháo STRC trông giống như một đợt bán tháo đòn bẩy hơn là sự suy giảm các nguyên tắc cơ bản của Strategy.
“Chiến lược là được,” anh ấy nói trong một bài đăng hôm thứ Năm, đồng thời nói thêm rằng công ty có thể trả cổ tức STRC trong 32 năm nếu các điều kiện không thay đổi và vô thời hạn nếu Bitcoin tăng giá khoảng 2% mỗi năm.
Khoảng thời gian dài gần 99–100 đô la của STRC đã khuyến khích các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy cao, với một số giả định rằng công cụ này sẽ ở trên 95 đô la. Một khi giá trượt, các cuộc gọi ký quỹ và buộc phải bán đã đẩy nhanh sự suy giảm.
Theo nhà phân tích Scott Melker, việc giảm giá cũng có thể thu hút người mua có thu nhập.
Trong một bài đăng hôm Chủ Nhật, ông lưu ý rằng cổ tức của STRC dựa trên ưu đãi thanh lý 100 USD, chứ không phải giá thị trường. Với tỷ lệ cổ tức 11,5%, người mua ở mức 90 USD kiếm được khoảng 12,8%, trong khi người mua ở mức 85 USD kiếm được khoảng 13,5%.
Nguồn: X/Scott Melker
Ở mức giá hiện tại, STRC mang lại lợi suất hiệu quả khoảng 13%. Strategy có thể công bố tỷ lệ cổ tức tiếp theo vào ngày 30 tháng 6, trong khi vẫn giữ lại các lựa chọn khác, bao gồm phát hành cổ phiếu MSTR và dự trữ tiền mặt, để tài trợ cho việc mua Bitcoin của mình.
Bài viết này được sản xuất theo Cointelegraph Chính sách biên tập và chỉ dành cho mục đích thông tin. Nó không phải là lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Tất cả các khoản đầu tư và giao dịch đều có rủi ro; độc giả được khuyến khích tiến hành nghiên cứu độc lập.
