Brent đã quay trở lại gần 80 USD và Trung cấp West Texas gần 77 USD, điều đó có nghĩa là thị trường Dầu đã trả lại gần như toàn bộ khoản chênh lệch mà nó đã tạo ra trong gần 4 tháng chiến tranh mở rộng với Iran. Đoạn băng coi bản ghi nhớ Mỹ-Iran tuần này như một nền hòa bình đã hoàn tất: Lệnh phong tỏa được dỡ bỏ, eo biển Hormuz mở cửa trở lại, các thùng dầu của Iran được phép bán, cổ phiếu ở mức cao kỷ lục trong khi Tổng thống đang giành chiến thắng khi bị ngã bơm giá cả.
Vấn đề là thị trường đã thực hiện giao dịch chính xác này vào tháng 4, định giá hoàn toàn rõ ràng trong một phiên duy nhất và bị phá sản trong vòng vài giờ khi những người thực sự có thể phá vỡ lệnh ngừng bắn không bao giờ được yêu cầu ký vào nó. Không có gì về cách xây dựng thỏa thuận này cho thấy nỗ lực thứ hai sẽ kết thúc khác đi.
Tất cả rõ ràng đã được định giá đầu tiên
Kể từ khi cuộc chiến bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, giá dầu Brent và WTI đã tăng hơn 45%, với giá dầu Brent ghi ngày trên 120 USD vào thời điểm cao điểm khi giao thông ở Hormuz bị tắc nghẽn và các chuyến hàng từ vùng Vịnh sụp đổ. Phí bảo hiểm đó bây giờ đã không còn nữa. Dầu Brent đã giảm khoảng 8% chỉ trong tuần và ở mức thấp nhất là 80 USD, và dầu thô đã xóa gần như toàn bộ lợi nhuận từ thời chiến, giao dịch gần với mức giá của nó vào ngày tên lửa đầu tiên bay.
Các tài sản rủi ro cũng có tín hiệu tương tự, với chứng khoán Mỹ ở mức cao kỷ lục và Tổng thống ca ngợi Truth Social về sự sụt giảm của giá dầu thô và một cuốn băng kỷ lục trong khi coi những người chỉ trích ông là ghen tị hoặc ngu ngốc. Đọc theo nghĩa hẹp, thị trường đúng: Một thỏa thuận tồn tại, nó được ký kết và các con tàu đang di chuyển. Đọc những gì thỏa thuận thực sự ràng buộc, việc giảm thiểu rủi ro sẽ sớm xảy ra.
Mở trên giấy, khai thác trong nước
Bắt đầu với vấn đề mà toàn bộ động thái này đang định giá, eo biển Hormuz được mở cửa trở lại, huyết mạch cung cấp khoảng 1/5 lượng dầu thô của thế giới. Nó mở, nhưng chỉ ở các cạnh. Những người theo dõi ngành công nghiệp tàu chở dầu cho biết kênh trung tâm chính vẫn đóng cửa, ước tính còn lại khoảng 80 quả mìn cần rà phá; giao thông đang đi qua tuyến đường phía bắc bên trong vùng biển Iran và tuyến đường phía nam ôm sát bờ biển Ô-man, với việc Bộ Tư lệnh Trung ương Hoa Kỳ (CENTCOM) dỡ bỏ các hạn chế về cảng và cố vấn hàng hải hướng các tàu sang phía Ô-man để tránh mìn.
Ngay cả dòng chảy đang chuyển động cũng được đồng hồ đo của Iran Hồi giáo Quân đoàn Vệ binh Cách mạng (IRGC), đã công khai giới hạn số lượng tàu để quản lý tình trạng tắc nghẽn. Và Tehran đang đấu tranh về các điều khoản: Trong khi Washington tuyên bố mở cửa miễn phí, Iran nói rằng không có điều khoản nào như vậy tồn tại và họ sẽ vận hành tuyến đường thủy theo thỏa thuận, kiểm tra, dịch vụ và an ninh của riêng mình. Do đó, việc cứu trợ nguồn cung mà thị trường dự trữ đang được Iran thực hiện, theo tốc độ của Iran và có thể đảo ngược theo lời nói của Iran. Đó không phải là một eo biển bình thường hóa. Đó là một cú chạm tay của Tehran.
Một thỏa thuận hai bên cho một cuộc chiến ba bên
Đây là phần mà hành động giá đang bỏ qua. Biên bản ghi nhớ (MoU) là một văn bản song phương gồm 14 điểm, được ký bởi Tổng thống Trump tại Versailles và bởi Tổng thống Iran Masoud Pezeshkian tại Tehran. Cuộc chiến mà nó muốn kết thúc không phải là cuộc chiến song phương. Mặt trận nguy hiểm nhất của nước này chạy qua Lebanon, nơi Israel đang chiến đấu với Hezbollah và Israel chưa bao giờ ký kết bất cứ điều gì. Văn bản kêu gọi chấm dứt chiến tranh trên mọi mặt trận, bao gồm cả Lebanon; Bộ trưởng Quốc phòng Israel đã tuyên bố rõ ràng rằng các lực lượng Israel sẽ giữ vững phần đất mà họ đã chiếm được ở Lebanon, Gaza và Syria vô thời hạn.
Khoảng cách này không mang tính học thuật vì Iran đã tìm thấy đòn bẩy bên trong nó. Các cuộc đàm phán kỹ thuật dự kiến khai mạc ở Thụy Sĩ hôm nay đã thất bại trước khi bắt đầu, với việc Iran từ chối phái đoàn của mình về chiến dịch Lebanon của Israel và yêu cầu Israel rút quân trước. Vì vậy, chiếc đồng hồ 60 ngày được cho là sẽ ép Iran hướng tới một giải pháp hạt nhân là chiếc đồng hồ mà Iran có thể dừng lại bất cứ khi nào Israel bóp cò mà Iran không kiểm soát. Ba bên tham gia không bị ràng buộc, Israel, Hezbollah và những người theo đường lối cứng rắn của Iran, mỗi người có thể phá vỡ điều này, và sự đảm bảo của Tổng thống rằng ông có thể giữ Israel trong hàng ngũ đã hạ cánh vài giờ trước khi Israel tiến hành ngày chết chóc thứ hai trong cuộc chiến ở Lebanon, với chính phủ ở Beirut có 47 người chết.
April đã chạy thử nghiệm này
Lý do để không tin tưởng vào chuyến đi khứ hồi là thị trường đã sống theo nó. Vào đầu tháng 4, Washington tuyên bố lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần và giá dầu thô giảm khoảng 16% chỉ trong một phiên, giá dầu Brent giảm xuống mức thấp nhất là 90 USD theo cùng logic dẫn đến phiên hôm nay. Trong vòng vài giờ, Israel tấn công Beirut trong cuộc tấn công được coi là nặng nề nhất trong cuộc chiến, giết chết hơn 350 người và thỏa thuận ngừng bắn tan vỡ.
Đến đầu tháng 5, nó đã đột phá hoàn toàn: Brent tăng 6% trong một ngày trở lại trên 110 USD, WTI vượt qua 100 USD, chỉ số Dow giảm hơn 500 điểm và lực mua biến động quay trở lại. Thị trường sau đó đã làm mờ đi phí bảo hiểm chiến tranh và tạo ra sự đảo chiều. Bây giờ nó lại đang mờ nhạt dần, từ một cơ sở thấp hơn, trở thành một thỏa thuận mà ngay bước thủ tục đầu tiên đã thất bại. Số lượng ngừng bắn nối tiếp là điều đáng nói. Chỉ riêng thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon đã bị hủy bỏ, bị phá vỡ và được gia hạn ít nhất năm lần kể từ tháng 4, và phiên bản hôm nay chỉ hạ cánh sau một trong những ngày đẫm máu nhất của cuộc xung đột và vẫn chưa có xác nhận nào từ quân đội Israel hay Hezbollah. Một lệnh ngừng bắn phải được công bố lại thường xuyên thì không phải là hòa bình. Đó là một sự tạm dừng với quan hệ công chúng tốt hơn.
Người gầy ngồi ở đâu
Đoạn băng đã định giá một lượt lướt qua 60 ngày rõ ràng cho một thỏa thuận vĩnh viễn. Điều đáng lo ngại là mức phí bảo hiểm quá rẻ để một cửa sổ ba kẻ phá hoại có thể nổ tung. Giá dầu Brent 80 USD là mức mà thị trường đang bảo vệ và các yếu tố kích hoạt cao hơn tự ghi: Bất kỳ sự cố nào ở Hormuz, bất kỳ sự phá vỡ khó khăn nào trong thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon, hoặc việc Iran bước ra khỏi đường ray hạt nhân khi đồng hồ chạy xuống. Mỗi người đều hướng băng trở lại mức 90 đô la, và việc đóng cửa eo biển thực sự sẽ mở lại cơ chế hơn 100 đô la mà thị trường đã mất nhiều tuần để giải quyết.
Phía bên kia cũng thành thật: Nếu các tuyến đường phụ vẫn mở, các mỏ khai thác và các cuộc họp ở Washington vào tuần tới sẽ giữ Lebanon lại với nhau, phí bảo hiểm sẽ tiếp tục chảy về mức cơ bản thấp ở mức 70 đô la đã chiếm ưu thế trước chiến tranh. Nhưng phần thưởng rủi ro nghiêng về việc giữ một số tùy chọn chiến tranh trong đồng hồ thay vì bán phần cuối cùng của nó ở mức gần 80 đô la. Thỏa thuận được ký kết. Việc nó có được giữ hay không đang được quyết định bởi những người chưa bao giờ ký vào nó.
Brent giao ngay, biểu đồ hàng ngày
