O’Connor lập luận rằng câu chuyện thành công rõ ràng nhất của tiền điện tử đã quy mô thành tiền chứ không phải là vốn.
Stablecoin có lẽ là câu chuyện thành công rõ ràng nhất của tiền điện tử và đúng như vậy. Chúng trở thành loại tiền tệ nguyên thủy của ngành; lớp đô la để giao dịch, tài sản thế chấp, thanh toán và thanh toán.
Nhưng họ đã mở rộng quy mô bằng tiền chứ không phải bằng vốn.
Khoảng 315 tỷ USD hiện nằm trong stablecoin, tuy nhiên phần lớn trong số đó vẫn hoạt động giống như tiền kỹ thuật số. Chúng nằm trong ví, trên sàn giao dịch và trong kho bạc của công ty, dễ dàng di chuyển nhưng hầu như không làm gì cả. Chúng ta đã số hóa đồng đô la nhưng lại không làm cho chúng hoạt động được. Đối với một lĩnh vực bị ám ảnh bởi tính hiệu quả, điều đó sẽ khiến bạn cảm thấy không thoải mái. Trong tài chính truyền thống, tiền nhàn rỗi là một vị trí tạm thời, không phải nơi bạn muốn ở. Các tổ chức quét số dư vào các quỹ thị trường tiền tệ và thị trường tín dụng để kiếm lợi nhuận và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Hàng trăm tỷ USD nằm yên trong tiền điện tử không phải là một tính năng, chúng là một lỗi.
Crypto đã cố gắng giải quyết vấn đề này bằng phiên bản lợi nhuận của riêng mình. Chúng tôi đã thử đặt cược phần thưởng, khai thác thanh khoản và sử dụng các chiến lược DeFi có đòn bẩy. Thoạt nhìn, chúng có vẻ hiệu quả. Nhưng phần lớn sản lượng đó mang tính tuần hoàn. Nó phụ thuộc vào lượng phát thải token và dòng vốn mới chứ không phải hoạt động kinh tế thực sự. Câu chuyện đó bây giờ khó bán hơn nhiều. Điều các nhà đầu tư mong muốn là lợi nhuận bền vững, minh bạch và gắn liền với điều gì đó thực tế.
Bước tiếp theo không phải là lợi nhuận gốc từ tiền điện tử nhiều hơn. Nó đang đưa đô la trên chuỗi vào tài sản thực. Cơ hội không phải là xây dựng các gói tiền mặt tốt hơn mà là kết nối đô la trên chuỗi với các tài sản mà các nhà đầu tư đã biết cách định giá: quỹ thị trường tiền tệ, kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu doanh nghiệp và tín dụng. Đây không phải là việc theo đuổi lợi nhuận hấp dẫn nhất trên màn hình trong tuần này, mà là làm cho đô la trên chuỗi hoạt động hiệu quả hơn mà không khiến chúng trở nên kém hữu ích hơn.
Sự thay đổi này đã bắt đầu. Các tài sản trong thế giới thực được token hóa hiện là một danh mục onchain có ý nghĩa ngoài stablecoin và chỉ riêng kho bạc được token hóa đã có giá trị hàng tỷ USD. Nhưng bản thân token kho bạc không giải quyết được hoàn toàn vấn đề. Trong hầu hết các trường hợp, chúng vẫn là những sản phẩm đầu tư riêng biệt. Cơ hội lớn hơn là một đô la bạn vẫn có thể sử dụng trên tiền điện tử, trong khi nó lặng lẽ kiếm tiền từ tài sản thực bên dưới.
Đó là nơi mà cuộc tranh luận về chính sách hiện đang tập trung vào. Khi đô la kỹ thuật số có thể được giữ, di chuyển và đăng làm tài sản thế chấp đồng thời kiếm tiền, chúng sẽ không còn giống như các công cụ thanh toán đơn giản nữa. Họ bắt đầu cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng, sản phẩm tiết kiệm và tài khoản quản lý tiền mặt. Đây là lý do tại sao các nhóm ngân hàng Hoa Kỳ đã thúc đẩy Quốc hội hạn chế lãi suất, lợi tức hoặc phần thưởng đối với số dư stablecoin. Đây không chỉ là cuộc chiến về thiết kế sản phẩm. Đó là một cuộc chiến xem ai sẽ giữ được nền kinh tế.
Sự căng thẳng đó đã được thể hiện rõ ràng gần đây khi Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon công khai chỉ trích các điều khoản trong Đạo luật RÕ RÀNG điều đó sẽ cho phép các công ty tiền điện tử cung cấp phần thưởng giống như lãi suất trên số dư stablecoin mà không bị quản lý như ngân hàng. Dimon lập luận rằng bất kỳ tổ chức nào nhận tiền gửi đều phải đối mặt với các yêu cầu về vốn, thanh khoản, báo cáo và tuân thủ giống như những người cho vay truyền thống và cảnh báo rằng các ngân hàng sẽ chống lại luật pháp. Cho dù người ta có đồng ý với quan điểm đó hay không thì điều đó cũng tiết lộ một điều quan trọng: stablecoin không còn được coi là một sản phẩm tiền điện tử thích hợp nữa. Chúng ngày càng được coi là đối thủ cạnh tranh với các sản phẩm ngân hàng cốt lõi và trọng tâm của cuộc tranh luận đó là một câu hỏi đơn giản: đô la kỹ thuật số nên tiếp tục là khoản tương đương tiền thụ động hay phát triển thành vốn sản xuất?
Nếu luật pháp Hoa Kỳ ngăn chặn mô hình đó ở trong nước, nó sẽ định hình cách thức phát triển của stablecoin tại thị trường Mỹ. Nhưng nó sẽ không giải quyết được câu hỏi rộng hơn. Bên ngoài Hoa Kỳ, những nơi có quy định khác nhau sẽ tiếp tục thúc đẩy mô hình này phát triển.
Khi stablecoin kiếm được tiền từ tài sản thực, bạn không còn phải lựa chọn giữa việc giữ đô la và đưa chúng vào hoạt động. Lợi tức phải đến từ tài sản thực, bảo lãnh thực và báo cáo thực. Đó chính xác là những gì làm cho nó đáng tin cậy.
Crypto thích gọi mỗi lần nâng cấp là một cuộc cách mạng. Cái này đơn giản hơn. Stablecoin đã giải quyết vấn đề thanh toán kỹ thuật số. Bây giờ họ cần làm cho đồng đô la phát huy tác dụng.
Lưu ý: Các quan điểm thể hiện trong cột này là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và các chi nhánh của nó.
