Đó không phải là SpaceX. Dòng tiền chảy ra từ Bitcoin ETF có thể là một câu chuyện chênh lệch giá
Trong khi một số nhà phân tích cho rằng các nhà đầu tư đang bán bitcoin để giải phóng vốn cho các đợt IPO dự kiến như SpaceX và Anthropic, Fabian Dori của Sygnum cho biết dữ liệu thị trường chỉ ra những điểm khác.
Ngày 11 tháng 6 năm 2026 12:42 chiều đọc 2 phút
bitcoin BTC$62.846,28 các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) đã phải hứng chịu dòng vốn chảy ra gần 5,75 tỷ USD kể từ giữa tháng 5, làm dấy lên suy đoán rằng các nhà đầu tư tổ chức đang rút tiền điện tử để chuẩn bị cho đợt IPO rất được mong đợi của SpaceX.
Áp lực bán đã thúc đẩy bitcoin xuống mức thấp nhất vào năm 2026 dưới 60.000 USD trong tuần đầu tiên của tháng 6, thấp hơn hơn 50% so với mức cao nhất mọi thời đại gần 125.000 USD vào tháng 10 năm ngoái. Một trong những câu chuyện phổ biến về việc bán tháo là sự xoay vòng của thoát khỏi tiền điện tử để chuẩn bị cho một loạt các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng rất được mong đợi (IPO) bắt đầu với SpaceX (SPCX) vào thứ Sáu.
Fabian Dori, giám đốc đầu tư tại ngân hàng tài sản kỹ thuật số Thụy Sĩ Sygnum, không bị thuyết phục.
Dori cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk: “Dòng vốn ETF là có thật”. “Nhưng dữ liệu không thực sự ủng hộ giả thuyết rằng bitcoin sẽ sụt giảm vì đợt IPO của SpaceX.”
Ông lập luận rằng nếu các nhà đầu tư bán bitcoin một cách có hệ thống để huy động tiền mặt phân bổ IPO, số dư trên sàn giao dịch có thể sẽ cho thấy các mô hình dòng tiền chảy ra bất thường và vốn hóa thị trường stablecoin có thể sẽ giảm khi vốn thoát khỏi hệ sinh thái tiền điện tử. Không có vẻ như đang xảy ra.
Dòng tiền giao dịch nhìn chung vẫn bình thường, trong khi nguồn cung stablecoin ít có dấu hiệu co lại đáng kể. Nhiều góc đầu cơ hơn của thị trường tài sản kỹ thuật số cũng tiếp tục thu hút vốn. Các sản phẩm liên quan đến tài sản tiền điện tử có rủi ro cao hơn vẫn đang thu hút dòng vốn vào, điều mà Dori nói sẽ khó xảy ra nếu các nhà đầu tư từ bỏ hoàn toàn loại tài sản này.
Có lẽ lập luận mạnh mẽ nhất chống lại lý thuyết xoay vòng IPO đến từ các thị trường phái sinh.
Dori chỉ ra sự sụt giảm lãi suất mở của hợp đồng tương lai bitcoin CME trùng hợp với việc mua lại ETF. Mối quan hệ đó cho thấy một phần đáng kể của dòng tiền chảy ra có thể liên quan đến việc hủy bỏ các giao dịch chênh lệch giá tiền mặt và mang theo thay vì các nhà đầu tư tái phân bổ cho việc chào bán cổ phiếu.
Giao dịch tiền mặt và mang theo là một chiến lược chênh lệch giá phổ biến của tổ chức nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ khoảng cách giữa giá giao ngay và giá tương lai của bitcoin. Các nhà đầu tư mua bitcoin giao ngay, thường thông qua quỹ ETF, đồng thời bán hợp đồng tương lai bitcoin. Miễn là hợp đồng tương lai được giao dịch ở mức cao hơn giá giao ngay, nhà đầu tư có thể kiếm được lợi suất có rủi ro tương đối thấp khi hợp đồng hội tụ khi hết hạn.
Khi khoản chênh lệch đó thu hẹp hoặc các điều kiện cấp vốn trở nên kém hấp dẫn hơn, các nhà giao dịch sẽ giải quyết vị thế bằng cách bán giao ngay và đóng vị thế bán khống hợp đồng tương lai của họ. Quá trình đó có thể tạo ra dòng vốn ETF ngay cả khi các nhà đầu tư không chuyển sang xu hướng giảm giá đối với bitcoin. Thay vào đó, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đơn giản trở nên ít sinh lợi hơn.
Dori cho biết: “Lãi suất mở và lãi suất tài trợ biến động rất tích cực trong cùng kỳ”. “Điều đó cho thấy một phần đáng kể của dòng ETF có liên quan đến việc hủy bỏ hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ.”
Đọc thêm: Nó không chỉ là quỹ ETF bitcoin. Việc mua BTC của doanh nghiệp cũng đã cạn kiệt
Tuyên bố từ chối trách nhiệm về AI: Các phần của bài viết này được tạo ra với sự hỗ trợ từ các công cụ AI và được nhóm biên tập của chúng tôi xem xét để đảm bảo tính chính xác và tuân thủ các nguyên tắc tiêu chuẩn của chúng tôi. Để biết thêm thông tin, xem Chính sách AI đầy đủ của CoinDesk.
Thêm cho bạn
Hai nhà lãnh đạo kho bạc bitcoin đã làm mới cuộc tranh luận về mNAV và sự pha loãng của Strategy, trong đó Saylor lập luận rằng việc phát hành cổ phiếu để lấy tiền mặt sẽ củng cố sức mạnh thay vì làm loãng cổ đông.
Những điều cần biết:
- Michael Saylor và Jack Mallers đã tranh luận về cách các nhà đầu tư nên đánh giá mức định giá của Chiến lược tại BTC Praha vào thứ Tư.
- Saylor cho biết các nhà đầu tư có thể tính toán mNAV của Strategy bằng cách sử dụng vốn cổ phần phổ thông, vốn cổ phần ưu đãi và nợ chuyển đổi, nhưng lập luận rằng tổng tài sản trên mỗi cổ phiếu và tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu đều là những khung định giá có giá trị như nhau.
- Bảo vệ…
